全球央行在2019年市场中扮演的角色异常重要



投资者不应低估今年可能席卷金融市场的基本面变化带来的深远影响。2019年将是过去10年来全球中央银行资产负债表第一次具有系统重要性地进入收缩期。从本质上讲,美联储资产负债表持续的缩减、欧洲央行长期资产购买计划的终结以及日本央行更为鹰派的货币政策的可能性将综合发生作用并预示着全球从长期的量化宽松期转变为不确定阶段的量化紧缩期。市场参与者应当密切关注这一过程,并根据新出现的风险采取更多的防御性措施。

毫无疑问,货币刺激措施是2008年金融危机后整个牛市中支撑风险资产的主要支柱。因此,同样合乎逻辑的是,可以预期货币政策常态化过程必然会让金融市场对风险充满担忧,特别是在世界经济仍然面临重大挑战的背景下。尽管如此,去年12月份的市场调整足以引发美联储2019年计划中的加息政策的重大变化,同时表明,央行将在市场风险前保持足够的灵活性,并愿意在市场明显疲软的时期提供支持。然而,如果股票恢复下跌,那么判断主要央行是否愿意偏离其计划的利率路径还为时过早。

资料来源:Yardeni Research 

了解未来量化紧缩政策的影响对于捕捉不断变化的资产相关性并构筑投资策略至关重要。同样值得记住的是,中央银行的量化紧缩过程将异常缓慢,以遏制市场出现的意外风险。举例来说,美联储资产负债表在大约五年的时间内激增至4.5万亿美元,但预计到2020年底缩减不到30%。因此,尽管投资者将会感受到此过程对市场的影响,但它会本身并不会严重到威胁市场的稳定。

资料来源:St. Louis Fed 

事实上,最近几周已经有充分的证据表明,美联储的新领导层开始对投资者的担忧变得敏感,并且很可能会及时采取行动以抑制市场波动性的重新喷发。这体现在投资者对未来加息步伐的预期发生明显的转变,即:美联储不仅会在2019年停止加息,而且可能会被迫在2020年和2021年下调利率。当前,部分分析师预测,今年美联储将不会加息,而到2020年联邦基金利率相比“点阵图”的预测低一个百分点。美联储自身对利率的预测与市场参与者的利率观点之间存在的差异是极为重要的,并将继续影响资产价格与市场变动方向。

有趣的是,美联储最终把自己陷于困境,其决定采取更加市场友好的立场以应对市场动荡的行为则成为了市场情绪剧烈转变背后的主要催化剂。至关重要的是,在面对一个非常强劲的劳动力市场时(就如1月发布的令人惊讶的强劲的就业报告所证实的那样),坚定不移的市场信念进一步被强化,即央行为了维护经济的健康运行将在经济第一次出现问题时提供重要的支持。通常来说,当美国经济强劲增长主要归功于就业机会创造以及持续的工资增长时,更为强劲的就业数据通常会令美联储官员保持相对强硬的态度以应对不断增加的通胀压力。然而,实际上,实现则完全不同。


事实上,美联储决定改变其原先的做法是存在有效依据的。而最关键的因素则是美联储意识到风险的更广泛平衡已转向下行,原因是政治对经济注入的毒素越来越大、海外经济疲软、全球金融市场并不稳定;这些综合因素,如果缺乏正确的反应,可能会破坏美联储计划政策的成功实施。随着世界经济面临一系列的挑战,其结果具有内在的不可预测性,并超出了中央银行所能控制的范围。因此,美联储明确表示所有可用的政策工具仍然存在是极为明智的。

非常重要的是,这一策略允许美联储在认为时机合适时可以保留暂停甚至扭转其资产负债表缩减过程的选项。但是,即便投资者松了一口气,全球经济的潜在风险仍然很大,这就是为什么精明的投资者保持着警惕并更倾向于资本保值的投资方法,直到当前弥漫市场的广泛的不确定性消失。

尽管多方面的压力越来越大,欧洲央行有幸在最近几周摆脱了市场的关注,并在周四维持其利率政策不变,但其同样努力向市场传达这样一个信息:它将随时准备做出有意义的货币政策调整以确保实现通胀目标,并应对影响地区金融稳定的潜在威胁因素。

鉴于当前的经济状况,10月份即将离任的欧洲央行行长马里奥德拉吉极有可能会在今年将被迫采取紧急措施以保护欧元区免受过多的重大威胁和尾部风险。也就是说,在经济严重放缓的基础上,欧洲必须处理被许多分析师认为的完美风暴 - 与最大的贸易伙伴美国的贸易关系的破裂、未达成脱欧协议所带来的风险以及欧洲多国选举结果的不确定性,而后者可能会为席卷欧洲大陆的民粹主义浪潮火上浇油。

在此背景下,中央银行自然会倾向于采取更大的灵活性。这种倾向不仅仅是为了平息市场的波动,更主要的是为了保留足够的弹药和更广泛的选择工具来应对日益扩大的经济逆风,这使得政策制定变得复杂并威胁到金融市场的稳定。因此,如果经济数据严重恶化,可以合理地期待美联储和其他主要央行将采取更为鸽派的货币政策。这将不可避免地大幅延迟计划中的量化紧缩过程。从这个意义上说,近期市场在经历了巨幅波动后的平静是合理的,因为市场对央行货币政策转变所带来的破坏的广泛担忧有点被夸大了。



请不要吝啬您的评价!如果您觉得本文具有价值,请点赞!


文章为“赚洋钱”或文章原作者的原创,仅代表“赚洋钱”或文章原作者的观点,并不作为投资建议!







标签 市场 美联储 经济 风险 货币政策

注:版权归原作者“赚洋钱”所有, 本文转载目的在于股票财经爱好者个人学习使用,并不代表吉发网赞同其观点和对其真实性负责。如有侵权行为,请联系我们,我们会及时删除。



美股最新文章列表