港股猪年开市不利,节后能否扭转颓势展现升浪?



腾讯证券特约作者正荣地产金融业务部副总裁郭家耀


经过了顺风顺水的鸡年,狗年对股市而言实在是惊涛骇浪的一年,不但恒生指数全年波幅超过7400点,而且调整在年初展开后,一直跌至年尾才有明显反弹。究竟猪年能否扭转颓势,展现一波升浪?我们不妨尝试从多个角度探讨。


去年指数下滑主要反映出好几方面的问题,首先,环球经济出现放缓迹象,加上贸易摩擦,以及加息预期升温刺激下美元保持强势,市场愿意给予股市的市盈率有所下调。美元强势令新兴市场汇价及估值受压,资金明显回流到美元区。由于经济前景不明,企业盈利估算亦有持续下跌压力。几方面因素迭加起来,形成去年调整势头一发不可收拾。


不过,可喜的是,如果从统计学上来看,过去三十年出现过7次亚太区指数录得超过10%跌幅,在紧随的年份中,有5次可以出现反弹,原因不外乎是强劲盈利复苏,加上估值水平修复。由此可见,猪年股市是否能够否极泰来,盈利预测去向至为关键。


当然从基本面来看,今年股市仍面对多项挑战。首先,全球经济增长放缓已成不争事实,无论发达国家及发展中国家均面对同一问题。除此之外,环球流动性亦有收紧迹象,这跟美联储过去展开收水行动有一定关系。不过,随着经济放缓压力显现,尤其是近期美国经济数据表现转趋反复,近月美联储对未来加息态度有明显改变。


市场原先预计2019年美国仍有加息机会两次,但从最新利率期货市场数据显示,市场现时预计美联储局今年并不会加息,而且更有机会在2020年掉头降息,息口见顶预期有助舒缓风险资产价格的压力。另一方面,由于投资者预期美国加息周期接近完结,美元在2018年底开始转为弱势。事实上,当美元去年持续强劲的时候,为新兴市场带来相当大的压力,无论股市及汇率均有所调整。美元走势逆转,有利新兴市场的资金流向。


针对外围的不确定性增加,以及内部经济数据转弱,中央在政策层面积极作出响应。财政政策方面,基建投资动工明显加快,亦推出多项政策鼓励地方政府加快落实相关投资。货币政策方面,央行推出多项措施纾缓流动性紧张,如下调存准金率,推出创新的央行票据互换机制等。若经济有持续下行压力,预料中央会推出更多措施提供支持,有助减轻股市下调压力。


最后,我们可以从港股的估值中,判断目前下行风险有多大。目前恒指市盈率大约处于11倍水平,较早前低位有所反弹,但跟历史平均比较,仍处于中下方水平。当然如果环球经济持续下行,盈利预测有需要向下调整,那么目前看来较为便宜的估值便会向上修订。不过,无论如何,以目前11倍的市盈率来看,仍可提供一定的安全边际。


总括而言,今年市场不明朗因素众多,出现单边行程机会相对较低。在衡量环球经济表现、企业盈利前景,以及中央对经济的扶持政策的因素后,预料恒生指数较大机会出现大型上落市局面,全年波幅或与去年相约。投资者适宜在指数相对偏高的时候,如28000点以上水平,逐步增持现金比重,并等待指数调整至25000点以下进行分段吸纳,相信这种高沽低吸的策略会较适合今年的市况。


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