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段永平:小霸王品牌缔造者、步步高创始人、vivo和OPPO联合创始人、著名投资人,2000年投资网易获100倍以上回报。


2011年后重仓苹果、茅台等公司。他在重仓苹果的10年间经历了三次超过30%的回撤依然持股不动,截至目前获利10倍以上。


然后,这位兄台在2021年8月腾讯控股因为调控政策导致互联网股票集体暴跌的时候,在腾讯430多港元的时候精准抄底......


其投资风格是长期主义(以10年期进行思考)+满仓主义(不惧牛熊满仓持有)+集中投资(能看懂的好生意只有三四个)。


个人生平


1977年,考入浙江大学无线电系。1982年,大学毕业后分配到北京电子管厂。后攻读中国人民大学经济系计量经济学专业,没完成硕士毕业论文,没能完成硕士学位


1989年3月,到中山市怡华集团下属的一间亏损200万元的小厂当厂长,段永平决定做电子游戏机


1991年,小霸王电子工业公司成立。三年之后,这间小厂产值已达10亿元,并正式命名为中山霸王电子工业公司。1994年,段永平向集团公司提出对小霸王进行股份制改造,但没被通过。


1995年9月18日,他到东莞成立了步步高电子有限公司。对他的选择当时很多人并不看好,但命运之神似乎对他特别眷顾,他跳槽到公司很快使“步步高”步步登高,如今更成为中国无绳电话VCD、教育电子产品等行业中的名牌。


1999年、2000年,步步高两夺央视广告标王


1999年,段永平以其“明晰的远见和创新能力”,被《亚洲周刊》评为亚洲20位商业与金融界“千禧年”行业领袖之一。


2001年之后,段永平在步步高已退居幕后,用他自己的话就是“只是每年回国两次参加步步高的董事会。”段永平实际是以投资人的身份对“步步高”进行控制。同时,段永平移民美国,在投资与慈善领域里颇有斩获。


2001年底,段永平开始以1美元左右“吃”进网易股。2003年10月14日,网易股飙升到70美元,段永平持有的股票在一年多里涨了五十倍以上。2003年,“福布斯富豪榜”对段永平的财富估价是10亿元,排第71位。


2006年9月,段永平向浙江大学捐资3000万美元,支持教育事业。


2006年,段永平以62.01万美元在网上拍得与巴菲特共进午餐的机会。


2008年5月14日,段永平为四川汶川地震灾区捐款 300万元美金。


2009年12月,段永平校友再次向母校浙江大学捐赠人民币7600791元。


2010年2月,段永平夫妇向中国人民大学捐赠3000万美元。


2010年4月,段永平校友再次向母校捐款350万元人民币。


2011年1月,“2011大学校友捐赠排行榜”发布,浙江大学、中国人民大学“双料校友”以4.47亿捐赠额问鼎榜首。


之后基本销声匿迹......


以下是最近记者采访他的几个核心投资经验的记录:


选股:商业模式和企业文化


1.如何才能选到伟大的公司?


段永平:关注企业应该从关注产品开始吧?没有例外。强大的产品是必要条件。找到有定价权的公司对投资非常重要,理解他们为什么有定价权也非常重要,不然几个市场起伏就会睡不好觉了。


现在最简单的过滤器是商业模式和企业文化,过不去就不再看了,省很多时间。企业领导最重要的事是建立企业文化,确立什么东西不能做,如何把对的事情做对当然也很重要,但只要是在坚持做对的事情,时间就会站在你这边。


2.什么是好的“生意模式”?


段永平:生意模式就是生意的模式,就是产生净现金流的模式。好的商业模式很简单,就是利润和净现金流一直杠杠的,而且竞争敌手哪怕很长时间也很难抢。“时间是平庸公司的敌人,是伟大公司的朋友”。你可以想象,谁的生意很难抢,然后再想想为什么?


一般来说,商业模式经常要看的东西不外乎是护城河是否长期坚固(产品的差异化的持续性,包括企业文化),长期毛利率是否合理(产品的可替代性),长期的净现金流(长期而言其实就是净利润)是否满意。


3. 如何判断企业文化好坏?


段永平:这个问题很大,笼统地讲,就是企业行事是以利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的,我就不太喜欢。其实老巴讲的“right people”指好的企业文化,搞不懂就不碰。


多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题,而有利润之上追求的公司碰到问题可能会先问一句,这是对的事情吗,这是应该赚的钱吗?目前看差别很小,但20年后,差别很大。


4. “消费者导向”和“利润导向”有什么区别?


段永平:“关键的动机并不是让大家更好地拍照,而是卖他们的胶卷。”(注:已破产的柯达公司),“利润导向”和“消费者导向”的差别长期而言就是生与死的差别。


5.如何判断一家公司贵或便宜?


段永平:贵或便宜,都是从未来十年或更远的角度看。比如,如果你觉得一家公司未来肯定会完蛋,那么什么价格都是贵的。几年前,有个某公司的第二大股东聊到该不该卖某公司,什么价钱卖的问题。我说,这个看着早晚为零的公司,什么价卖都是好价钱吧?尽量避开那些看起来10年后日子会不好过的公司很重要,偶尔错失一些机会不会伤害到你。


如果你觉得看10年比看三年难,那一定会觉得看三年会比看三天难,所以看三天更容易?结果显然是不好的吧?


贵不贵是相对你自己的机会成本而言的。比如我有闲钱,我会更倾向于买苹果,而不是亚马逊。至于亚马逊会不会涨更快,我并不知道所以也不关心。


持股:投资要忽略短期波动


6.如何正确对待“市场先生”?


段永平:股票是由每个买家自己“定价”的,到你“自己”觉得便宜的时候才可以买,实际上和市场(别人)无关。啥时你能看懂这句话,你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。


如果看不懂其实也没关系,因为大概85%的人永远看不懂这句话,这也是有些人早晚会亏在股市上的根本原因。非常有趣的是,我发现其实大部分从事“投资”行业的“专业”人士其实也不是真的很明白这句话。


你们只要把公司想象成一家非上市公司,没有股价变化就明白了。不过,绝大多数人大概做不到这点。客观讲,没办法将一家公司看成非上市公司来投资的话,最后多数会亏钱。


7. 如何才能拿住伟大的公司?


段永平:忽略市场影响,看懂商业模式和企业文化,尽量想明白10年后企业会是什么样子。如果你决定要买某只股票,先想象下如果股市马上停止10年交易,你能否接受。


8.如何对待大跌当中的“恐惧”情绪?


段永平:跟心理素质没有关系,恐惧是因为你不明白所谓“价值”为何物。你根本就没明白上市公司与不上市公司的区别,所以下跌你还会恐惧。恐惧的程度与了解程度成反比。只要你投公司是自己明白的生意,就不容易恐惧,也不容易贪婪。


9. 满仓会是问题吗?


段永平:满仓不是问题,我就是个满仓主义者,大多数情况下都是满仓的,只要不用杠杆就好,我对短期趋势没概念,短期内啥都可能发生,所以看长远特别重要。


边界:投资中的不为清单


10. 投资当中有哪些“不为清单”?


段永平:不做空、不杠杆、不做不懂的东西。什么时候明白都不晚,不过真的明白恐怕都是在付出大代价后。


11.为什么不用杠杆?


段永平:买股票用杠杆的情况下,你的股票是被抵押给券商的,当杠杆比例高到一定程度,一个大跌券商就可能会把你的股票卖掉还债。股市大跌是一定会发生的事,而且总是发生在你没想到的时候,只要你一直用杠杆,你一定会碰到这一天的,很可能会让你一夜会到解放前。苹果历史上大掉40%事情发生过10次以上。


12.“不懂不做”大概是一个什么状态?


段永平:由于自己不用Facebook的产品,所以对FB的理解一直没有达到很透彻的地步。最近一段时间,抖音就把它吓成这个样子,说明它可能还是有弱点的。我的卖出也符合“对自己不够了解的功底,涨了也想卖跌了也想卖”的情况。


13. 如何减少投资犯错?


段永平:错误是不可避免的。但呆在能力圈以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。每个人看看自己犯错的比率,再看看老巴犯错的比率就明白差别在哪里了,关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时由于害怕失去机会而急急忙忙出手。


14.为什么是集中投资?


段永平:我关注的公司和人都很少,可以花足够的时间在有限的人和公司上,这样准确率自然就高很多。越是懂投资的越应该集中,但据说不太懂的人则最好分散到指数基金上,不过我没试过。


我是支持集中投资的,只要你真的了解,不是赌一把的心态就好。我的投资基本都是高度集中。


信仰:投资是可以悟的


15.投资的真谛是什么?


段永平:投资的真谛应该就一条:买股票就是买公司。


16.你在奥马哈能学到什么?


段永平:虽然我觉得自己算是很理解价值投资了,但对老巴理解的那种厚度还是很震惊。这次老巴在回答一个做“PE”的小伙子的问题时,只说了:“PE is ‘buy to sell’. If I were you, I’ll try to make some money and buy some good company(s) to own.”如果是我,说的意思可能差不多,但好像不能做到这么简单:就是找到不想卖的公司,买下来存着


17. 什么是本分,什么是平常心?


段永平:“本分”就是回归(或找到)一种心态,在这种心态下,往往能做正确的事情,而这种心态就是清净心,是佛家所说的无上智慧。回归清净心,做正确事情的这个过程的坚持,就是本分。


《清静经》上说“人能常清净,天地悉皆归”,一个人能够常清净,天地的力量会回到你生命上来。平常心其实就是这里清净的意思。只有平常心才能本分。


18.投资中的平常心是什么?


段永平:经常看到人们对平均每年15%+的回报非常不屑,不是很理解,似乎他们一出手就应该5倍10倍啥的。平常年景的说法很有趣,因为对我而言,每年都是平常年景。我对投资的期望值是年化8%-12%,但投资以来的回报比这个高不少,也许是运气吧。

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