揭开美股最大泡沫--网红股背后极度肮脏的真相!


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GameStop 和AMC等网红股(meme stock)的拔地崛起清楚地表明美股市场的散户业务零售经纪商这一块肮脏到了你被卖了还帮着数钱的地步。网红股的交易激增正在将缺乏经验的个人投资者骗到高成本的赌局当中来。


像Robinhood 这样的股票零售经纪商的零佣金交易给人一种错觉,即这是业余投资者赚到了的黄金时代,这是个散户巨幸福的时代。但真相是你看不见的肮脏:像Robinhood 这样的零售经纪商根据客户订单进行销售的方式和“非常糟糕的基准”意味着,散户每年在买卖美国股票时总共要支付数十亿美元的隐性成本。


Robinhood 等零售平台的部分吸引力在于它们提供零佣金交易。但买入价和卖出价之间的差价隐藏了费用,即所谓的价差,这意味着经纪人和做市商希望客户交易这种差距最大的股票,例如像GameStop 和AMC等网红股这种通常交易清淡的非流动性股票。如果做市商从零售流量中赚取一定的价差,然后将一定比例的价差支付给Robinhood 这样的股票零售经纪商 。那股票零售经纪商就有动机确保最终客户以非常大的点差交易股票。


过去一个月,网红股AMC 股价已上涨逾 500%,至上周高点后回落,在该公司承诺向散户投资者提供额外福利(包括免费爆米花)后,股价进一步上涨。


券商和其他中介机构是这些股价暴涨的受益者之一,特别是因为Robinhood 这样的股票零售经纪商经常将客户的交易批量出售给做市商,然后做市商旨在为客户争取有利的价格。这种被称为“订单流支付”(PFOF)的做法在 2020 年为美国经纪商赚取了 29 亿美元,而无需预先向业余投资者收取佣金。


Robinhood 等零售平台的订单流支付(PFOF)业务模式就等于是把散户像猪仔批发卖给中间的做市商:股票交易科技咨询公司BestEx Research 最近的一篇论文称,与标准基准相比,零售市场订单的价格平均提高了 25%。但该报补充说,这实际上“类似于店主将价格提高 40% 后获得 30% 的折扣”,因为该基准仅涵盖一小部分市场。零佣金交易是面子,这才是里子。


最好的牛市,最好的散户时代,这一切都是幻象。泡沫到疯狂的时候都是面子很幸福,里子很脏很油腻的。


申明:宏观着眼于长线趋势,不着眼于具体的中短线拐点。仅供参考,绝非建议。



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