关于期现分析的一些方法和技巧!


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在开始介绍今天的内容之前,我先讲一些题外话,表面上与期货无关,但万事万物的道理都是相通的,如果这些道理你明白了,那么期货中相关的道理自然也就明白了。为了讲述这个简单的道理,我需要做一个简单的情景实验:

情景1:有一天,你走在路上,结果路边上一个乞丐拦住了你,他说有一个发财的机会要告诉你,你会相信吗?

情景2:有一天,你在走路上,结果路边突然有一个富豪装扮的人拦住了你,他说有一个发财的机会想要带你一起发财,你会相信吗?

针对第一种情况,我相信正常人都不会相信的,道理很简单,如果他真的有发财的机会,为什么自己还在这里当乞丐呢?

针对第二种情况,我相信还是有人相信的,他们总觉得天上会掉馅饼,或者自己出门可能遇到贵人了。事实上,商业从来都是价值交换的,你有利用价值,别人才会跟你合作,你有其他的资源,别人才会愿意跟你交换,如果你什么都没有,突然一个富豪装扮的人愿意带着你赚钱,那么你对他的唯一价值就只剩下割韭菜了,没错,你只有韭菜价值

生活中如此,期货交易中更是如此。很多人根本就不适合做期货,因为他们既不自知,也不知彼,他们在期货市场中唯一的价值就是韭菜价值。那如何判断自己是不是期货市场中的韭菜呢?

当你看到一个月薪几千的分析师写了一个报告,然后告诉你做多或者做空某个品种,目标价位是多少,你毫不犹豫地押上了自己的身家去赌,这个不就是情景1中的情况吗?

当你看到一个好像是很牛逼的大佬或者大V说要带你做期货赚钱,你只想到了赚钱,但没有想到人家为什么带你赚钱,结果你就花了很多钱加入了他的群或者圈子,从此开始了迷信大佬或者大V的阶段,结果还亏得一塌糊涂,这个不就是情景2中的情况吗?

如果你的期货交易存在这两种情况,不好意思,那你就是一颗韭菜,你存在期货市场的唯一价值就是韭菜价值。为什么你会成为一颗韭菜呢?最直接的原因就是一个字:懒。

懒得表现在于不愿意学习,不愿意思考,想直接从别人那里拿结果,那你做啥期货,直接发卡号,让人家往你卡里打钱不更简单吗?不愿意接受新的思想,不能打破固有的执念,遇到问题都甩给别人,从来不觉得是自己的错,这种人,到各行各业唯一存在的价值就是韭菜价值

所以,当你想问一个人有没有什么可以做多或者做空的品种时,你就对照一下情景1和情景2,看看符不符合这两种情况中的任何一种,如果符合的话,你就不要浪费时间了,如果不是的话,你可以去进行有价值的交流。

我写文章是为了结交一些同频共振的朋友,不是来告诉你哪个品种做多或者哪个品种做空的,如果你看了我的文章之后,一会儿觉得哪个品种要做多,一会儿又觉得哪个品种要做空,然后根据自己的理解盲目去多或者空,这是不对的。

你就反思一下自己:如果你比较鄙视我,你就把我当成情景1中的乞丐,如果我说的是真的机会,那为啥我还是乞丐呢?如果你比较迷信我,你就把我当成情景2中的富豪,想一下我为什么要告诉你这样做呢?我会不会是想割你韭菜?

一篇文章有没有价值,不取决于作者,而取决于读者自己。遗憾的是,很多人根本不知道自己读一篇文章或者研报想要得到的是什么,是底层逻辑?是思维模式?是分析框架?是产业链结构?是数据图表?还是一个简单的做多做空的结果?

你经常会看到这样一种现象:一群不知道自己应该从研报中获取什么的交易者,往往照着研报的结论去做多或者做空,亏钱之后把那些分析师骂得特别惨。什么叫底层互害,一群韭菜亏了钱,然后骂一群金融乞丐。当然,我并没有不尊重大家的意思,我只是希望能够点醒大家,交易者不要让自己成为一颗韭菜,期货分析师能够不断提升自己的能力,在研报中能够区分客观事实和主观判断,并且行业为之匹配更高的薪资,不仅能够体现行业对投研的重视程度,也能够使分析师的自身价值得到更好的体现。

我还是那个观点,最好是不要做期货,绝大多数人是根本不可能成功的,如果你一定要做期货,就要靠自己,而不能靠别人,你可以向别人去学习,但是你得自己去思考,自己去判断,自己去交易,不要把交易信仰建立在某个人身上,你可以向任何人学习,但是不能把交易的主动权扔给别人,你要自己对自己的交易负责,而不是迷信某个人,然后傻傻扛单,赚了造神,亏了骂娘。

做期货一定要实事求是,内不欺己,外不欺人。内不欺己就是根据你的持仓是赚是亏来证明自己是对是错,如果你认为你是对的,那为什么你的持仓一直是亏损的呢?你一直亏钱,一直扛单,甚至浮亏加仓,总是认为盘面是错的,这个是自欺欺人,即便你哪一次侥幸抗对了,但错一次就爆仓了。外不欺人就是你自己这个品种账户都亏成狗了,就不要成天在微博或者公众号里喊其他人来做多或者做空帮你解套了。

废话已经说得太多了,接下来我想介绍一下基本面交易者在分析过程中需要掌握的一些基本常识,以及有哪些容易出问题的地方,我讲得不一定对,只是想起到抛砖引玉的作用,供基本面交易者进一步分析和思考。

1contango结构

contango结构,就是期货升水于现货,远月升水于近月的一种价差结构。这种结构所对应的现货基本面静态基本面特征是:高库存+低利润。从产业期现参与的角度来讲,contango结构下的常规操作就是买现货抛期货,赚取基差回归的收益。

因此,在contango结构下,我们去看期货这一端,你会发现几个典型的特点:第一,期货价格高于现货价格。第二,期现商买现货抛期货。第三,卖盘压力主要体现在盘面

我们再从库存的角度来看,contango结构之下,库存的静态结构一定是高库存状态,而且这些库存往往以显性状态呈现,表现为交割库的显性库存。这个时候期货价格和库存之间出现了一种联动反应:由于期现商是买现货卖期货,所以当期货升水上涨的时候,期现商的空单被套,导致对应现货库存锁住流动性,不能够随意卖出去冲击现货市场,这就是我们常说的升水锁库。

只要盘面一直是contango结构不断上涨,就会有现货商不断买现货空期货,就会有越来越多的现货库存被锁在了交割库中,所以盘面越涨,现货压力越小,最大的卖盘压力都在盘面。只要盘面的投机资金撑不住了,盘面开始下跌了,就会出现期现商空单解套甚至获利平仓出局,对应的现货就可以解锁出售,增加现货市场供应的流动性,从而造成现货市场供应压力加大,现货价格下跌。现货价格一旦下跌,盘面期现联动,期货继续下跌,形成一种正向反馈。

contango结构浅析

期货的功能之一就是套期保值,在这种情况下,最常见的期货功能就是卖出套期保值,即买入现货,卖出盘面,锁定卖出价格,最后期货价格下跌来修复基差。期现商要做的事情就是,不断地买现货,同时不断地空盘面,只要最终盘面价格跌下来了,期现商中间操作的频率越高,这么一点的价差空间之下,他们最终赚钱的收益也会越大。

但是,这里面有一个非常核心的问题,如果产业客户不注意的话,就可能在没啥行情的时候卖出套保,滚动操作,不断赚小钱,一旦遇到了大行情的时候,就会把过去好多年赚得钱一次性亏回去。为什么产业看不出来呢?因为contango结构没变,但是有一个东西在偷偷发生变化,然而他们却忽略了。

2back结构

back结构,就是现货升水于期货,近月升水于远月的一种价差结构。这种结构所对应的静态现货基本面特征是:低库存+高利润。从产业期现的角度来讲,back结构下的常规操作就是卖现货买期货,赚取基差回归的收益。

因此,在back结构下,我们去看现货这一端,你会发现几个典型特征:第一,现货价格高于期货价格。第二,期现商卖现货买期货。第三,卖盘压力主要体现在现货市场

我们再从库存角度去看,back结构之下,库存的静态结构一定是低库存状态,当然更加准确的说法应该是,可交割的标品库存一定是低库存状态,非标就不一定了。这个时候库存隐性化,交割库的库存往往显示较低,货都被屯起来了。这个时候就非常考验现货市场的需求对库存的承接能力,如果需求好的话,抛向现货市场的库存都被下游或终端消耗掉了,即需求接得住,那么back结构可以维持,期现共振继续上涨;如果需求比较差,下游不买账,那么back结构下就会出现期货下跌走反套。

只要盘面在back结构下不断下跌,就会有越来越多的期现商不断抛现货买盘面,就会有越来越多的现货库存抛向市场,考验现货市场对这些库存的承接能力,如果是需求不好,之前投机囤货把库存藏起来的上涨,在这种情况下,需求肯定是撑不住的,现货价格就会崩盘,现货价格跌了之后,期现联动,期货继续下跌,走一波下跌的正反馈;如果需求真的很好,能够接住抛向现货市场中的这些库存的话,那么盘面就容易出现报复性上涨去修复基差,甚至出现市场缺货的逼仓情况。

back结构浅析

这种情况下,期货的另一个功能有时候会出现,就是价格发现功能。就是期货空头认为实际需求是承载不住那么多的现货库存流向市场,未来现货会崩,现货崩了之后,期现共振下跌,走出一波正反馈下跌,期货价格提前反应这个预期,就叫做价格发现功能。

与此同时,市场上还有人期现商在做买入套期保值,甚至下游的一些企业为了锁定原材料成本,也会进行买入套期保值,即卖出现货买入期货。理论上无论是现货价格下跌或者期货价格上涨,他们都可以实现买入套期保值的目的,但实际上,只有当期货上涨来修复基差的时候,他们才能够实现买入套期保值的目的。因为,一旦现货市场价格下跌了,基本上现货没有流动性的,你卖不出去,库存价值没办法原值变现,如果期货下跌来修复基差的话,你的现货库存价值不断贬值,盘面买入套保也是不断亏损,结果是两头都亏钱。

只要现货能够稳住不崩盘,然后慢慢出货,产业在这里滚动做买入套保,最终是赚钱的,最怕的就是负反馈出现之后,需求接不住,货卖不掉,买入套保结果期货一直亏,现货有价无市无法变现,不断降价出货最终现货卖的价格甚至还不如期货盘面买的价格高,期货现货两头亏。

常规来讲,back结构之下,产业不断卖现货买期货,然后不断展期滚动操作,是可以赚钱的,但是一旦遇到反转的大行情,就会一次性亏大钱。back结构和以前一样,但是有个东西可能在偷偷变化,只是产业没有发现而已。

3期现总结

常规情况下,contango结构的品种,产业的做法就是买现货抛期货,不断展期,滚动操作,赚取基差回归的钱,这种模式下持续赚钱的核心在于结构不变,一旦结构发生了逆转,产业就会亏得很惨,不仅损失了绝对价差的钱,还会继续去亏结构升贴水变化的钱,甚至结构变了之后,也没有办法继续去做展期交易了。

同样的道理,back结构的品种,产业的做法是卖现货买期货,不断展期,滚动操作,赚取基差回归的钱,这种模式持续赚钱的核心在于结构不变和现货能够出得动,一旦结果发生逆转,或者现货出不动,产业都容易亏得很惨,结构逆转之后,不仅损失了绝对价差的钱,还会继续去亏结构升贴水变化的钱。

因此,只要期限结构不发生逆转,期货市场主要体现的就是套期保值的作用,传统的买入套保和卖出套保一定是赚钱的;然而,只要期货市场发生真正的大行情,期货市场主要体现的却是价格发现的功能,传统的买入套保和卖出套保就容易亏大钱。因为,真正的大行情,一定会变结构的,要么是价格从底部的contango结构一直涨到高位变成back结构;要么是价格从顶部的back结构一直跌到低位变成contango结构。传统的套保方式,不断展期,滚动操作,越套越深,不仅亏了绝对价差的钱,到后期还得亏结果你赚到钱。

金融监管对期货的影响

然而,在这里面还有一个非常有趣的地方,那就是交易所介入的问题。期货究竟是发挥价格发现功能还是套期保值功能,有时候是多空双方博弈之后由市场决定的,有时候是交易所决定的。我举一个简单的例子,大家就明白了。

比如,一个品种处于contango结构,当下是高库存,期货升水的状态,产业基本上都在做卖出套保,即买入现货,卖出盘面。这个时候出现了某个事件驱动,资金开始拉盘面,盘面价格不断上涨,然后有越来越多的产业客户买现货套盘面,结果盘面不断上涨,产业空头越陷越深,现货价格缓慢上涨。

最终有两种可能:第一种可能就是后期现货大幅上涨来修复盘面的升水,期货起到了价格发现功能,这个时候投机资金获胜;第二种可能就是后期现货起不来而期货大幅下跌修复盘面的升水,期货起到了套期保值的功能,这个时候产业资金获胜

那么问题来了,究竟是哪种可能性更大呢?如果这个品种确实由于事件驱动导致供求失衡,交易所保持公正公平的立场的话,那么就会起到期货就会起到价格发现的作用,投机资本获胜。然而遗憾的是,交易所并不公平,总是以保护产业的名义拉偏架,采取劝退、限仓以及其他方式把投机资本赶走,让期货价格跌下去,让产业客户套保的单子解套,这个时候期货就会起到套期保值的作用,产业资本获胜。

这些产业资本正是得到了在暗中得到了交易所的偏袒,所以以致于他们在明明做错犯错的时候,也不去纠正自己的错误,甚至知错不改,不断去在盘面逆势加空浮亏死扛,唯一的希望寄托在交易所去打压投机资本身上,这样的市场已经不是正常的供需分析的市场了,期货已经失去了其存在的意义,这就像是会哭的孩子有奶吃。

然而,这就会引发另一个问题:交易所不公平、不公正、不客观的问题!因为在这个品种没有大行情的时候,期货总是发挥套期保值的功能,而非价格发现的功能,所以投机资本一直被产业资本收割。一旦这个品种真的发生某个重大事件驱动导致供需平衡改善,投机资本的嗅觉敏锐,就应该把过去亏得钱赚回来,那些做错了做反了,还没有意识到自己做错做反了的企业,甚至还寄托于交易所拉偏架的企业,就应该被产业所淘汰,让出市场份额,给更加成熟稳健的企业腾出市场份额。

对于任何产业客户,我并不希望他们被投机资本拉爆,我只是希望他们能够提升自己对市场的判断,避免在期货起到价格发现功能的时候,他们还在盲目地套保,结果被投机资本给绞杀。如果产业自身具备了及时纠错的能力,也不会套那么深,交易所也就不会不公平、不公正、不客观了。

那么,产业如何去判断当下以及未来的期货价格是会起到价格发现的功能还是套期保值的功能呢?最核心的只有一个:那就是定价权在谁手里?他们打算怎么干?把这个问题搞清楚了,你就知道未来期货是发挥价格发现的功能还是套期保值的功能了。如果这个问题没想清楚,还是盲目按照结构在套,就容易出现两个结果:第一,多年赚得钱一次性亏回去;第二,破釜沉舟死扛,让交易所拉偏架逼退对手盘,这种情况也是非死即伤

4定价权转移

我们经常说:供求决定价格,价格影响供求。这似乎是一个简单的不能再简单的经济学尝试了。那么问题来了:供求为什么决定价格?供求凭什么决定价格?供求是直接决定价格,还是间接决定价格?很多东西都是这样的,一旦你深究下去,发现里面有好多问题。

我认为,供求是这样决定价格的:供求→定价权→价格。所以,表面上我们是在研究供需关系,实际上我们是在判断定价权的转移路径。

我们以contango结构为例,在contango结构下,定价权是如何变化的。首先,从静态角度来看,contango结构的品种,产业上游是没有定价权的,因为这个品种高库存,下游不拿货,都是即采即用,期现商或者贸易商拿货出不掉,只能抛盘面,盘面升水现货的多少决定了期现商和贸易商现货采购的积极性,所以定价权主要在下游和期现商这里。

那么谁能够帮助上游夺回定价权呢?那就要看盘面的投机资本了,在contango结构下,定价权是通过盘面供需博弈来决定的。因为contango结构下升水锁库,只要期货下跌了,卖出套保的期现商获利平仓,现货释放流动性,现货价格下跌,这样定价权通过盘面的多空博弈,还是掌握在期现商这边,依然是买方定价,contango结构依然无法逆转,甚至由于现货价格的下跌,近端的contango变得更陡峭

相反,如果投机资本不断带着升水结构往上拉,盘面价格不断上涨,就会有越来越多的期现商空单被套住了,空单被套住的同时,也是不断从现货市场吸收过剩的现货库存的过程,现货市场的库存不断转移到盘面被锁住,现货市场压力越来越小,上游厂家库存压力得到缓解,开始不断提升现货价格,因此,在上涨的过程中,定价权通过盘面多空博弈,逐步从买方向卖方转移,盘面的contango结构开始逐步走正套,变得扁平,甚至近端开始变成back结构

当一个品种从contango结构不断上涨,涨到价格高位某个程度的时候变成了back结构,这个过程中那些卖出套保的空头基本上都是亏损惨重。

当这个品种变成了back结构的时候,定价权已经完全转移到了卖方手里,这个时候卖方需要看看自己能否守住定价权了,这里主要是看现货需求情况。因为在back结构下,市场期现商都是采取卖现货买期货的操作,大家都卖现货,现货市场上的供应压力增加,如果没有真是强劲的需求来吸收这些货源,那么盘面就容易下跌。

所以,如果现货市场需求强劲,能够消化掉这些现货库存,那么卖方依然掌握定价权,盘面上back结构继续维持,甚至继续期现共振上涨,形成super back结构。如果市场缺乏真实需求来消化这些现货库存,那么定价权实际上偷偷在向下游转移,盘面提前就会走反套,back结构逐步变得平坦,甚至近端出现contango结构。

不同结构下定价权的变化

如果你仔细回顾一些品种的行情的话,你会发现,它们几乎都是从底部contango结构一路上涨,然后涨到现货高利润的时候,盘面开始变结构,变成了back结构,之前很多在contango结构下做卖出套保的空头一路浮亏,到了价格高位盘面变成了back结构,而他们又成了在back结构一路做买入套保的多头一路浮亏,跌到价格低位又变成了contango结构:一来一回,结构没变,却亏了两次钱

所以,在contango结构下,我们需要关注盘面的多空博弈,同时需要关注现货市场多头的行为。如果contango结构下的上涨最终体现的是期货的价格发现功能的话,那么会有几个比较典型的现象:第一,盘面无惧高升水一直增仓拉升;第二,现货市场上有资金开始扫现货;第三,期货市场上有人主动在接仓单。如果一个contango结构下的品种出现这几种现象,那么就不要再去做结构,杀杀地去做卖出套保,然后不断展期,滚动操作,尤其是在价格历史底部的时候,不然的话,价格一上一下,结构一来一回,空头先做卖出套保被干一波,然后变结构洗成多头,又买入套保,再被干一波。

相反,在back结构下,我们需要关注的是现货市场的情况,同时需要关注期货市场多头的行为。如果back结构下的下跌最终体现的是期货的价格发现功能的话,那么会有几个比较典型的现象:第一,盘面无惧大贴水一直增仓下跌;第二,现货市场上需求偏弱,下游不买货甚至卖原料;第三,期货市场上有人主动抛仓单。如果出现这几种情况的话,还是需要小心,不能盲目地去做买入套保,因为back结构可能在下跌的过程中逐步变结构。

其实,无论是contango结构下的异常,还是back结构下的异常,本质上都是有人在偷偷抢夺定价权,可能是一个新的巨头杀进来了,也可能是原来获利的一方偷偷打算反手。所以我们需要注意的是,在结构没有发生改变的情况下,定价权却悄然在发生改变,这个时候不能够在盲目去套保了,尤其是价格顶部或者底部的 时候,不能够完全顺结构去套保。

我很喜欢一句话:你对一件事情的认知,就是你在这件事情上的竞争力。做期货也是如此,所以我们要保持开放的心态,勇于接受批评与自我批评,实事求是地认识到自己的不足,然后不断去学习、思考、提升自己的认知,让自己变得更强大,时刻充满正能量,不要被抱怨、责备以及负能量所缠绕。

最后,分享一个期货赚钱的秘诀:当你处于一个正能量场中,就是能莫名其妙地赚钱,因为你的能量高,你赚得是命里的钱。如果你仔细观察那些期货的亏货们, 他们永远都是抱怨、责备、负能量,什么都是别人的错,自己什么都是对的,他们处于一个负能量场中,总是莫名其妙地亏钱,因为他的能量低,他亏得是命里不该有的钱。

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