节后第一天“煤飞色舞”!3000亿“矿业茅台”封板 高盛确信买入!开启超级牛市?



2月18日春节后第一天开盘,紫金矿业带动顺周期大涨,开盘一字涨停,涨停板最高封单量超300万手,收盘封单136万手。

与此同时,涨停的还有云南铜业、江西铜业等稀缺资源股,此外,煤炭股也大涨,有色板块春季行情已经到来。

2月16日,高盛发表研究报告,上调紫金矿业目标价64%至15.7港元,评级维持“买入”,并列入确信买入名单,以反映销售可见性预期改善、以及看好长远商品周期,上调今明两年盈利预期3-6%。

此前,高盛已经喊出铜价剑指1万美元,伦敦期铜本周一举站上8400美元,达到近8年最高水平,令此前持保守态度的花旗也举手投降。

2月17日,花旗将伦铜6-12个月目标价上调至每吨10000美元,并认为其3个月内有望站上9000美元。

为何机构一时间纷纷看好大宗商品?这波行情能持续多久?


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NEWS

超级周期要来?


花旗分析称,全球经济复苏背景下,铜铝严重供应短缺,低库存预计将持续数年,这意味着“所谓铜铝超级周期真的要来了”。

而早在去年,高盛就表明大宗商品将在2021年迎来新一轮牛市。

看涨大宗商品的三大宏观趋势因素为:更大规模的刺激措施、美元疲软和通胀风险。


拜登的1.9万亿刺激法案通过,随着疫苗的接种带来疫情的控制,美国工业生产将逐步恢复,高盛估计到2024年美国工业生产将增长4-5%,这意味着大宗商品的消费将强劲增长。

随着疫苗推广及财政刺激措施不断推出,美国经济前景转好的预期持续升温,10年期美债收益率重拾涨势,本周自2月以来首次突破1.3%,2月至今已跃升了23个基点,创三年来最大涨幅。美国10年期盈亏平衡通胀预期攀升至7年来最高。

不过经济好转情况下,美联储承诺将维持宽松的政策,自去年3月以来,美联储一直将利率维持在接近于零的水平,并承诺在经济恢复充分就业,通胀达到并超过美联储2%的目标之前将利率维持在这一水平。

美元持续疲软给了大宗商品涨价的机会,通货膨胀效应明显。

2020年下半年以来,金属价格高位运行,截至2020年12月31日,工业金属板块整体表现较为亮眼,2020年LME铜/铝/铅/锌价收盘于7753/1981/1989/2749美元/吨,较年初上涨25%/10%/4%/19%,且去年的价格基本呈现先抑后扬的走势。


铜和铝由于是全球定价,既有金融属性又有商品属性。金融属性方面,考虑到流动性在通胀实际恢复之前依然维持宽松,海外经济周期位置呈现底部修复的特征,并且确定性较强,利好铜价高位运行;商品属性方面受益于实体经济恢复或将走强。

中金公司(601995)认为,美联储增发货币,短期流动性环境较为宽松,认为铜价有望维持。疫情爆发以来,股市大跌,全球一度陷入流动性危机。美联储迅速进行货币增发,自2020年3月初以来,截至去年年底,美联储累计扩表3.1万亿美元,扩表增幅约为70%,3个月美国国债利率维持在0.1%,依旧是零利率,流动性宽松。


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NEWS

大宗商品涨价能持续多久?


短期看,通胀影响下铜的确定性很强,但是也正是由于大宗商品的涨价主要还是靠通货膨胀预期,持续性不会太强。放水不可能抑制持续,随着价格上涨出现估值泡沫,风险也会越来越高。

中金宏观组预计一季度,在欧美实际利差主要受通胀预期走阔而温和收窄、安全溢价下降以及期限溢价低位震荡等的背景下,美元指数整体或仍有一定贬值空间,但是在二季度往后,美元或将进入调整振荡期,上下行风险主要取决于全球共振复苏的强度和广度。

需求方面,铜作为上游原材料,在制造业有着广泛应用,根据历史数据,全球精炼铜消费量同比增速与全球实际GDP走势一致,因此随着全球经济持续复苏,铜需求将步入上升轨道。

1月26日,国际货币基金组织(IMF)发布《世界经济展望》更新,上调2021年全球经济增速0.3pct预期至5.5%,并维持2022年4.2%的增长速度;报告预期美国和日本预计将在2021年下半年恢复至2019年底的水平,而欧元区和英国预计到2022年仍将低于2019年底的水平。

另一方面,铜需求的增量主要来自新兴市场的需求。根据Woodmac统计,2019年中国占全球精炼铜消费的51%,比例占到一半,而2020年下半年国内市场的铜需求集中释放,这其实也解释了为什么在海外需求并未完全修复的情况下,下半年铜价依然继续维持高位运行的原因。

事实上,铜价和MSCI新兴市场指数具有高度相关性。展望2021年,需求增量则更多的是来自于发达国家的经济复苏。

供给方面,全球2021年下半年起新增铜矿供给增多,高盛指出,预期紫金矿业的金产量将于2025年,较2020年增长一倍,铜产量亦会增至逾1倍,而两者至2030年潜在增长分别达175%及250%以上。

紫金矿业铜产量大幅增加,2019年矿产铜为36万吨,2020年为45万吨,同比增长23.29%。根据规划,2021年矿产铜产量54-58万吨,2021年多个新建项目建成进入收获年,预计公司2020-2022年铜矿产量将由45.6万吨上升至81.8万吨,对应CAGR为33.9%。

在供给大幅增加之后,如果新的经济周期尚未开启,其价格恐怕就难以维持了。




标签 预期全球经济高盛通胀

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