17年投资老将韩海平:努力化净值所见为客户所得


只有内心牵挂持有人利益的人才能真正把投资做好

今年以来,A股市场波动更为剧烈,很大一部分投资者没时间日夜盯盘做投资,有些投资者辛苦盯盘也收获甚少,卖了开始涨,买了就开始跌,在目前的震荡市中,如何在较低回撤前提下保持较高收益,成为许多投资者希望解决的问题。


这也是“固收+”产品去年规模快速壮大的原因,从资产配置角度看,“固收+”产品以债券等固定收益类资产打底,在控制波动的基础上获得债券的票息收益,“+”的部分包括股票等其他进攻性资产,实现收益增强。


市场上“固收+”产品越来越多,投资者如何挑选?一看基金经理是否有经验,因为“固收+”策略基金的超额收益主要来自大类资产的配置和股票行业的动态调整;二看基金产品业绩收益率如何,最大回撤多少,毕竟业绩最直接体现基金经理的投资实力,而且“固收+”产品追求绝对收益,回撤控制的越好,投资者的持有体验越好;三看基金公司整体实力如何,实力强的公司可以更好地为基金产品保驾护航。

结合以上标准,今天我们来聊聊信诚至裕基金经理韩海平。wind数据显示,截至1月31日,自韩海平接手管理信诚至裕以来(2019年8月27日),信诚至裕年化收益率为17.11%,产品单日最大回撤1.29%。能够做到17%以上的年化收益,在“固收+”产品中堪称出色


1分钟视频感受一下信诚至裕是如何能涨抗跌的:

梳理韩海平履历发现,他管理“固收+”产品已超过10多年,也是当前公募基金行业中最早管理“固收+”产品的基金经理之一。历经多轮牛市,韩海平练就出独属于老将的定力与敏锐的嗅觉,在权益市场方面,去年疫情这一黑天鹅袭来之时,韩海平敢于加仓;去年7月,股市涨幅过快,韩海则平果断减仓躲过大跌。就债券策略而言,以安全为主,买一些高等级的信用债或利率债,保证债券收益的确定性,这些都是至裕的净值不断创出历史新高的原因。


除了经验丰富,让人颇为触动的还有韩海平在今年新年贺词中的一句话:“产品的净值和收益,并不是个冷冰冰的数字,它关系到的千千万万的客户和他们的家庭、家人,我们要努力化净值所见为客户所得。”毕竟,只有内心牵挂持有人利益的人才能真正把投资做好。

经历多次黑天鹅的投资老将

橡树资本的创始人霍华德·马克斯曾说过,好光景只会带来坏经验,最有价值的经验是在最困难时期学到的。


在资本市场摸爬滚打17年韩海平经历了太多黑天鹅。去年的疫情让许多投资者猝不及防,春节过后的第一个交易日,全市场的股票几乎全部跌停,那段时间对于每一个做投资的人而言都非常煎熬。


韩海平没有慌,他判断这可能只是一个短暂的危机,并且在市场下跌过程中捡拾了一些因为恐惧而被抛售的筹码。彼时的韩海平也公开发声,在致投资者的一封信中如此写道:“证券市场情绪波动的钟摆迟早会摆回中点。2020年3月18日VIX指数最高达到了85.47%,已经达到了2008年的最高点,显示海外金融市场的恐慌已经达到高峰。我们相信在美联储和全球各个央行稳定市场举措的努力下,金融市场终将趋于平稳,未来市场将转向基本面驱动的方向。”


事后证明,韩海平的判断是正确的,从3月20日以后,市场开始了一波牛市行情,截至7月中旬,wind数据显示,上证指数涨幅超过27%,至裕A的涨幅也超过10%,超越同期中证综合债净价指数12个百分点。


临危不乱是经过多年的市场历练后才能获得的宝贵财富。2008年,韩海平亲历了金融危机,在去年疫情期间,他一个人待在上海,再次大量阅读了2008年金融危机和关于疫情的历史资料,对历史的回顾,常识的信仰,韩海平坚定了自己的判断。


作为一名投资老将,韩海平市场感觉也颇为敏锐。例如,去年7月中旬,韩海平闻到了股市危险的气息,短期股票涨幅过快,市场成交量也很大,他果断地降低了权益仓位,这也使得信诚至裕避免了此次大跌,保住了前期胜利的果实。

不过,韩海平很快把仓位又调上去了。在他看来,这里面既有判断分析的原因,也有运气的成分在,从总体来说,一个长期的、稳定能够获利的策略,不需要做频繁的择时。

“固收+”是奔着绝对收益去的

作为市场上最早一批管理“固收+”产品的人,韩海平对这类产品的定位认识非常清楚。大类资产配置是“固收+”产品收益的源泉,要以债券打底,适度增强,通过资产配置,积极的股票和债券管理,打造一个平稳的不断地向上的净值增长曲线,能够控制好产品的回撤


从债券配置来看,这类产品和纯债类产品有些不同。对于纯债类产品来讲,基本上采取的是久期策略,也就是买期限长的债券;或是信用策略,高等级的债券收益率低,低等级的债收益率要高,一般来说,想要获取高收益可能要做信用资质下沉。而“固收+”策略选用的债券,要以安全为主,买一些高等级的信用债或利率债,纯债部分不需要做的那么激进


“固收+”这盘菜要想炒得好,还需要很强的股票投资能力作为支撑。在股票部分的选择上,韩海平追求确定性,他主要会从三个层面出发


第一,看供给而不是需求,比如,这个公司提供的产品在市场上是不是唯一的,有没有竞争对手。因为长期跟踪宏观经济,在韩海平看来,是供给创造了经济增长,以iPhone为例,原来大家用诺基亚的手机,觉得能放音乐就觉得很好了,这就是一个活生生的供给创造了需求的例子。


第二,“固收+”产品的规模往往较大,这类产品天然地比较适合投资一些大盘股。因为即使组合当中配置10%或者是20%的股票,股票的投资金额实际上也是比较大的,而大盘股成交比较活跃,交易也比较频繁。


第三,韩海平多年管理下来发现,“固收+”股票的部分,重在“+”,还是要尽可能地提供产品收益率上的弹性,相比一些低估值、分红收益率高的价值型股票,他更喜欢选成长股。因为一个公司的价值还是来自于自有现金流的增长,同时,也会比较看重ROIC、ROE、自有现金流等指标。


从信诚至裕的持仓来看,截至去年四季度末,前十大重仓股包括中国中免、隆基股份、迈瑞医疗、贵州茅台、五粮液、长春高新、海天味业、立讯精密、恒瑞医药、东方雨虹。仔细分析发现,这些股票均属于大盘成长股,也多是公募基金去年四季度末的重仓股。

对于“固收+”产品的管理,韩海平早前在接受媒体采访的时候,曾做过一个精彩的比喻:投资就像是一场马拉松。首先,需要懂得化大目标为小目标,如同将42公里的马拉松赛程分解为多个5公里赛程逐一跑完,投资若每年保持10%的收益率,经过长期的积累,自然也能收获不错的总回报;其次,细节是决定成败的关键,马拉松过程中的配速将直接影响最后的成绩,投资亦是如此,需要每时每刻的精耕细作。此外,跑马拉松也需做好安全保护措施,就如同投资需要良好的风控,严格控制回撤。

打造绝对收益“固收+”产品图谱

韩海平不仅是“固收+”产品掌舵者,也是中信保诚基金混合资产投资团队负责人。一直以来,“固收+”产品是中信保诚基金发展的方向,为此公司特地新成立了混合资产投资团队,在组织架构、人员配置、投研体系和投资流程等方面进行了优化,专门负责“固收+”的投资运作。


对“固收+”产品未来的发展,韩海平想的非常清楚。首先,投资者对这类产品的收益预期并不是那么高,但是对风险会更关注一点,因此“固收+”产品的净值曲线要更加平稳,控制好回撤,这要求基金经理在投资过程当中,要尽量地防范一些重大的风险和失误,控制好风险。


其次,为了产品取得长期持续稳定的收益,流程必须要规范,中信保诚已建立起比较完善的投资研究的流程。要经历研究分析,沟通投资组合的构建,业绩归因,还有风险控制的过程,这实际上是一个周而复始的过程,大家不断地去做研究,分析,找出可以改进的地方,以此提高投资技能和投资业绩。除了流程的规范严谨之外,也要合法合规,还要防范风险,不能触发重要的负面事件或者是风险因素。


此外,在整个投资过程当中,稳健和规范是基础,但这并不代表不去追求收益。一方面通过研究分析和主动的管理能力,持续为投资者创造好的回报。另一方面,通过一系列的产品,针对投资者的投资需要,提供长期持续的投资理财服务体验。


对于如何投资者如何选择适合自己的“固收+”产品,韩海平建议,投资者要淡化排名,关注产品的收益率目标,重点测算卡玛指标,也就是基金的年化收益率和最大回撤之间的比值。如果“固收+”产品收益率能够达到7%~8%的目标,净值不断地净值创新高,这样它的盈利体验可能就会更好一些

股债双轮驱动新产品即将发行

17投资老将即将再度挂帅,拟由韩海平担任基金经理的中信保诚丰裕一年持有期混合型基金将于2月26日发行,和信诚至裕相似的是,这只基金同样是只“固收+”产品,以绝对收益为目标。


不过投资范围上有所区别,中信保诚丰裕债券资产以利率债和高等级信用债券为主;权益资产投资比例则从20%拓宽到30%。就选股而言,将严选内需消费、医药生物、信息技术和先进制造等优质投资赛道,优选ROIC长期持续稳定,业务长期成长,增速持续平稳的优秀公司。此外,除了可以投A股外,中信保诚丰裕还可以投资港股


“基金赚钱基民不赚钱”一直困扰着基金行业,该只基金采用的是1年持有期的设定,这个设定可以让该基金的规模在持有期内保持稳定,便于基金经理以长期投资的理念进行大类资产配置和行业及个股选择的,还能在一定程度上可减少投资者追涨杀跌、频繁申赎造成的损失。


 “产品的净值和收益,并不是个冰冷的数字,它关系到的是千千万万的客户以及他们的家庭、家人。产品的净值增长有可能承载着小年轻环游世界的梦想,小夫妻买房首付的憧憬,中年人子女出国留学的期冀和老年人安度晚年的希望,这是一份多么沉甸甸的责任,我们要努力化净值所见为客户所得。”在2021年新年贺词中,韩海平如此写道,这也是他管理“固收+”产品十多年来不变的初心。


对于接下来将采取的投资策略,韩海平表示,和去年相比,今年的投资环境将发生一些变化,二三季度通胀压力犹在,货币政策是否会发生调整直接影响投资者对市场的预期。为了应对投资环境的变化,韩海平透露,自己不会过于倚重某一类资产,而是通过股债双轮驱动,做到收益和风险的均衡。今年上半年,“固收+”产品的超额收益大概率还是来自于权益,到三季度,如果通胀上行,货币政策大概率收紧,债券市场或迎来熊牛转换的窗口期,一旦比较确定的市场机会来临时,会果断出手,争取赚取超额收益。


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