价格到了,果断买入!


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风水轮流转,今年的风吹到油气板块了。据中国基金报统计,2022年以来,公募基金全市场业绩榜单靠前位置均被油气主题QDII基金占据。截至3月5日,有18只QDII基金今年以来回报率超过20%,几乎清一色油气类基金,紧随其后的是和黄金主题相关QDII基金。而多只聚焦医药、生物科技主题的QDII基金则年内表现欠佳。


市场风格不断变化,但咱们的能力圈和风格要保持稳定,聚焦自己有深度研究的方向,才能拿得住,走得远,风格漂移会成为大韭菜。


今天重点说下白酒吧。


当前白酒板块涨势疲软主要有以下几个原因:一是高端酒龙头贵州茅台的提价预期尚未兑现和消费税能否落地,这两点是导致高端酒估值无法修复的重要原因,高端酒估值上行难度间接影响次高端白酒和地产酒估值;二是去年一二季度白酒板块高基数效应叠加外围环境影响,市场对白酒二季度业绩放缓明显表示担忧;三是本周又有消费税传闻扰动市场。


近期,可重点关注高端的三只茅、五、泸。从估值来看,五粮液已经跌破25倍PE(对应2022年机构一直预测的业绩),具备较好的性价比。

跟踪研究白酒行业关注三方面,一是产品,二是渠道,三是经营管理能力。消费升级、品牌力、公司组织形式改革、渠道修复等种种因素都可以为公司创造价格提升的条件。


由于前几年,贵州茅台在品牌、渠道等方面做了大量基础性工作,16年开始建设品牌线,19年开始推进渠道建设,卓有成效。因此,今年1月18日,茅台正式推出的千元价格带系列酒“茅台1935”整体推进比较顺利。


“茅台1935”的由来,源自一段铭刻岁月但又沉寂历史的茅台故事,即1935年,茅台前身烧房展品在“西南各省物资展览会”上荣获特等奖。


“茅台1935”的勾兑以和义兴产区基酒为主基酒但又采用了相当比例的茅台酒核心产区基酒总的来说,所用基酒和茅台高端品还是有一定差距。


“茅台1935”整年约投放3000吨,含税大概50亿;在定价上千元价格带产品中,“茅台1935”利润空间最大,出厂价798,指导价1188,弹性空间到1498。


未来,茅台低端酒比如迎宾将被淘汰,200-500王子酒,500-800汉酱,1500左右1935,2000以上飞天,3000以上精品,4000以上珍品,完成高端、次高端、终端的全覆盖,可以满足喜欢酱酒的消费者在不同价格带的需求面。


五粮液,目前渠道库存偏小,经销商补货意愿较强,动销情况还是不错。五粮液目前最大的问题还是提价后,渠道利润空间被再度压缩,利润降低下经销商信心有所降低。


今日酒家数据显示,目前普五批价仅维持在970元左右。苏宁易购数据显示,部分经销商的第八代“普五”到手价为1069元/瓶,整个渠道的利润仅有百元左右,这还不包括相关经销商的运输、管理、财务、销售等费用。


但目前,这一隐患并没有凸显,这是由于五粮液的品牌力较强、有消费群体,所以普五今年还不必担心经销商积极性的问题,但对于经典五粮液,一些经销商在拿货上就会犹豫了。


所有的下跌,都一定可以找到基本面的原因来解释,但估值也下来了,对于高端白酒这类顶级商业模式,我觉得跌下来都是机会,一些不确定性用合理的仓位来解决就可以了。剩下的事情就交给时间。

再说下中国中免,昨天在小号上,把免税运营商核心竞争力的逻辑又理了一下。点击链接可查看:中国中免的核心竞争优势!


核心就是:从免税的上下游产业链来看,免税商和品牌商、机场渠道方、下游消费者三者的博弈,最终归拢到一个关键点上,就是采购规模而且这种规模优势,还会随着龙头的经营规模的扩大逐渐增强,形成更加坚固的竞争壁垒。


上周,中免持续调整,主要是因为三亚出现病例,而且轨迹造成海棠区仁恒皇冠假日酒店、兰州拉面馆及蜈支洲岛都被管控。3月3日14:00起三亚国际免税城二期暂停营业,恢复营业时间另行通知。暂停营业期间,三亚国际免税城二期将进行全面消杀,在疫情防控部门的指导下做好防控工作。


海棠湾几乎占了中免在海南7、8成的利润,这波海南疫情对中免来说,至少1-2周客流会受到极大影响,是一个很大的压力测试。不过,由于本身股价已在低位,市场还是表现得非常理性。


这个位置的中免,我觉得性价比已经比较香了,至少说安全边际比较高吧。即使不考虑长线,从短线角度,目前大概率也是比较好的择时点。今年9月,海口国际免税城开业,大概率会有一波预期炒作,赚个波段也不错。


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标签 渠道茅台高端经销商投资

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