假如股市是一场鱿鱼游戏



Netflix最近有一部全球爆火的新剧 —— 《鱿鱼游戏》。故事讲述了456个在现实生活负债累累的人,为了巨额奖金参与6轮死亡游戏,游戏的最终获胜者可以赢得456亿韩元,而其他失利者会当场毙命。


剧中的游戏规则很简单,都是"一二三木头人"、"扣椪糖"这种韩国民间游戏,整部剧真正吸引人的是玩家做的抉择。


图片来源:豆瓣


每轮游戏开始之前,玩家都要在不知道游戏内容和规则的状态下,进行一些选择。


有时候是选择桠糖的图案,有时候是选择出场顺序,有时候是选择队友,这些选择会极大的影响通关难度,也间接决定了玩家的生死。


每当我看到一些玩家,因为做错选择而提前领饭盒,我眼里就会泛起泪花:这TM和我们的股市也太像了。


图片来源:豆瓣


都说股票最害怕不确定性,今年的不确定性尤其多。


一季度刚跨过香江抢互联网核心资产,马上就出了反垄断;

二季度买了医药还没坐热,就开始集采;

三季度想着光伏再捂一捂,热点就轮动到煤炭、钢铁这些周期股上面;


每个季度都好像新一轮鱿鱼游戏,股民就好像游戏里面的玩家,股民用自己的真金白银下注,押错了就亏钱,但是又不能不押。


国庆长假马上就要结束了,新一轮鱿鱼游戏又要开始,这一次该如何抉择呢?


桠糖


之前在微博上大热的是鱿鱼游戏的第二轮 —— 扣桠糖,游戏内容很简单,只要在限定时间内,将桠糖按照设定的图案扣出来,就算过关。


显然,通关的秘诀是选到边长最短的图形。比如说三角形,就是最容易通关的;而伞形因为图形复杂,通关难度会大增。


图片来源:鱿鱼游戏


但是玩家在选择的时候并不知道游戏内容,选择什么图案显然就是三分天注定,七分靠打拼,剩下九十分就看命。


那些不小心选到伞形的人只能暗暗骂一句"阿西吧",然后加倍努力扣糖,实在不行被淘汰了,那种感觉,大概就是紫金矿业的股民,明明押对了周期股,却眼睁睁看着钢铁、煤炭上天,留下自己一直横盘。


图片来源:鱿鱼游戏


说起周期股,三季度抽到"三角形"的幸运儿,没错是过去长期被市场忽视的周期股(紫金矿业除外)。


今年以来,为了实现碳达峰和碳中和目标,全国开始推出各种产量控制政策,钢铁、火电、化工、纺织这些高能耗的工业,供应受限。与此同时,下游需求旺盛,供需缺口放大后,最直接的影响就是涨价。


比如说钢铁,随着占全球产量57%的中国限产,全球钢铁价格从去年3月份以来已经翻倍,这也带动国内钢铁企业大幅改善。国内最大的钢铁企业宝钢股份上半年盈利167亿元,同比增长273%,超过了上个周期顶峰 —— 2008年的利润记录。


图片来源:富途牛牛


同样大涨的还有化工板块。受到"能耗双控"政策影响,化工在供给侧收紧,同时下游需求向好,化工产品价格涨多跌少,根据广发证券提供的数据,在其跟踪的231个产品中,有127种产品价格上涨,其中像金属硅、磷酸、纯碱等产品涨幅惊人。


图片来源:广发证券


这也带动化工板块集体走高,自3月份以来,化学原料板块指数已经接近翻倍,这次终于轮到化工研究员给医院研究员讲逻辑了?


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纵观整个市场,三季度故事讲得最好的就是"涨价",通过涨价提升利润,从而带动股价的上升。


而在涨价不明显的板块里面,股价表现最稳定的是高景气度的光伏储能板块。


无论是电池龙头宁德时代,还是光伏龙头隆基股份,股价在4月份进入主升浪,经过一个季度的拉升后,三季度进入横盘调整的状态,虽然没怎么涨,但是股价也没怎么跌。


目前来看,光伏依然未来多年最确定性的主题,只要现有的逻辑不变化,未来某个时间点依然会是市场炒作的核心。


图片来源:富途牛牛


看完了高景气度的板块,我们再来看市场的另外一条主线:政策。今年以来,政策对多个行业进行了精准的调控,包括互联网、地产、教育、医药,这些行业在三季度股价不但没有起色,还进入了新一轮的风险释放。


最明显的互联网。2020年,互联网是股市表现最好的板块之一,但是进入2021年后,反垄断的阴影就一直笼罩着互联网,三季度的滴滴事件更是让整个行业雪上加霜。


腾讯、阿里、拼多多、美团这些头部互联网公司,去年受益疫情,排着队翻倍,今年则是排着队腰斩。特别是阿里巴巴,股价马上要跌穿2018年的低点,这也给各位股民上了一课:抄底有多危险。


短期来看,互联网公司有政策风险,又没有业绩催化,股价要修复也许还要等等。


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地产方面形势也很严峻,房地产销售本来就严格管控了,三季度恒大又给大家丢了一个雷,于是开发商、家电、防水,连带物业行业都受到牵连。不过物管行业是长期看好的行业,这也相当于给了大家一个上车的好机会。


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最后,受影响最严重的还是教育。7月份的"双减"政策,成为了压垮骆驼的最后一根稻草,教培行业的利空彻底落地,新东方、好未来这些行业龙头,股价腰斩都已经算很好的了。


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假如三季度的股票市场是鱿鱼游戏,周期股拿到的是三角形,光伏拿到的是圆形,互联网和地产拿到的是伞形,那么教育股拿到的可能是清明上河图。


图片来源:鱿鱼游戏


四季度,会是什么游戏


总结前三个季度的股市,市场追逐的核心是景气度。只要是高景气度的行业和公司,不管估值多高,都有资金追捧。


假如资金放弃的话,只有两个理由:

1.有比你景气度更高的行业;

2.出现了政策风险;


所以股市的逻辑也很明显:

1)一季度炒互联网、消费,反垄断政策出来后风险增加,资金撤退;

2)二季度炒光伏、新能源,因为这是市场最景气的板块;

3)三季度炒周期,因为光伏这些板块估值炒得差不多了,而周期利润大幅改善,景气度有支撑;


按照这个惯性,四季度最简单的策略就是继续紧抱着高景气度的板块,最好是能涨价的。


比如说天然气,最近由于全球减碳,天然气需求大幅提升,同时产气大国俄罗斯供应又不足,天然气在淡季都补不了库存,等到冬天大概率价格还要上涨。


图片来源:富途牛牛


另外一个就是绿电。对于很多新能源运营商来说,绿电交易可以提高其电力中长期交易价格,同时装机渗透率的上升,又能增加发电量,整体是一个量价齐升的逻辑。


图片来源:网络


假如担心抱团能源化工、煤炭会有周期尾声的风险,我们也可以选择埋伏一些四季度可能高景气的板块。


板块选择主要还是前期的热门板块,像光伏、半导体、CXO这些,这些板块有长期逻辑,短期看又经过长时间调整,假如业绩有什么催化,应该能吸引一大批炒作资金。


比如说半导体,板块从8月份开始调整,然而目前缺芯的问题依然严重,台积电等行业龙头已经宣布涨价,未来也许还有一段景气周期。


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当然,还有另外一种玩法,就是选择那些受到打击的行业,提前埋伏,假如这些行业可以再四季度恢复景气度,那么收益绝对比前两类股票要高。


例如受到疫情影响严重的机场、航空股,最近默克宣布推出口服的新冠药,虽然效果只有50%,但是万一呢?梦想还是要有的,假如这款药可以有效抑制新冠的传播,让欧美复工复产,那么整个股票市场的逻辑都会改变。


图片来源:富途牛牛


不过,不管做出哪一种选择,我们都要做好应对措施,因为我们面对的市场充满了不确定性,年初谁又能想到互联网会是如斯田地呢?


《鱿鱼游戏》里面的玩家,也和我们一样,在经历了几场游戏后,开始想去预判下轮游戏的内容。


第四轮游戏开始之前,玩家需要两两组队,由于上一轮游戏是拔河,大家在挑选队友时自然就会找最有默契的人,来共同面对挑战。


然而命运和大家开了个玩笑。第四轮的游戏规则是赢完队友手上的十颗弹珠,就能过关,而你的队友就要被淘汰,于是,亲密无间的队友瞬间变成了你死我活的对手。


图片来源:鱿鱼游戏


从今年的市场来看,所有的行情都是围绕政策景气度展开,四季度的新政策和景气度的变化,也许会极大的影响一只股票的走势。


例如最近狂涨的煤炭,政策风险其实并不小。假如监管层要保证电力的稳定供给,对煤炭进口、煤炭生产进行干预,那么行业的逻辑可能就会有危险。这种高位的风险,往往是最需要关注的。


好雨知时节


当鱿鱼游戏进入到最后一轮,两位男主角在雨中搏斗时,其中一位观赏比赛的贵宾,说了这样一句话:好雨知时节。


图片来源:鱿鱼游戏


这是来自杜甫《春夜喜雨》的一句诗,寓意大概是要做好一件事情,总要顺应着事物的规律,顺势而为。


而资本市场,也有自己的时节,那就是美林时钟。


美林时钟将经济周期分为四个阶段:

1) 复苏阶段,股票对经济的弹性更大,其表现好于债券和现金;

2) 过热阶段,通胀上升背景下,大宗商品表现最好;

3) 滞胀阶段,加息预期将冲击股票,现金收益好于大宗商品,股票表现最差;

4) 衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券表现最突出,股票逐步出现机会;


假如我们用美林时钟的角度去看疫情后的股市:

1) 去年3月份开始,全球宽松,虽然部分地区停摆,但是消费依然强劲,大部分股票都迎来了牛市;

2) 去年10月份,景气度开始向上游传导,铜价开始上涨,到了今年,大宗商品全面走牛,煤炭、钢铁、化工等产品陆续涨价;


到了现在,虽然美国不承认,但是通胀是明显的,从二手车价格,到美国租金指数,都在不断上涨。最近多个国家开始陆续提升利率,美国的加息预期也在逐步加大。


从周期的角度来看,这也许是比景气度政策更重要的事,假如全球真的进入滞涨阶段,开始收紧货币,那么大家要做的是拿好现金,忘记股票,打开电视再看一次《鱿鱼游戏》。



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