港股跌完美股跌,A股怎么办?


作者 | 陈肖

数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

在国内几亿股民眼里,A股、美股与港股,两大势力加上态度飘忽不定跟随者,共同组成了一个波诡云翳的资本江湖。

其中,A股与美股一边是十年不涨两茫茫,一边是涨势凶猛停不下来,然而它们的走势又时而协同而撕裂,令人难以捉磨。其实稍微在股市里混过几年的股民,都会深刻了解美股走势对A股港股的实际影响到底有多大。

做投资,第一是要保本,最怕的是出现黑天鹅。

历史性规模的超级放水,造就了美股历史性的长周期上涨奇迹。但有时候成也风云败也风云,在美国宏观货币政策叠加政府债务危机再次面临重大考验的当下,我们真有必要来认真思考一下这一次美股到底能不能扛得住的问题了,因为它一定程度上关系着A港股接下来的涨跌命途。

这个答题很难,除了赌运气去猜,或者可以从当前三个关键问题去思考:一是美国的债务危机究竟多大影响?二是支撑其金融市场的经济面预期如何?三是美股现在到底贵不贵?

今天就和大家来探讨一下这三大问题,如果认识不对打脸,敬请包涵。


1

该不该担忧美国债务危机?


美国债务上限问题是近一个月来被资本市场讨论最高的话题点之一,很多人到现在其实都还在反复不定的新进展上迷失了方向,导致市场也因此陷入反复的波动调整。

到现在,美国的债务上限危机问题已经处于最关键时期,10月18日是美国国会投票处理债务上限问题的最后截止时间,也就剩下两周的时间,可谓转眼即逝。

在昨天,拜登公开发表讲话公开承认无法保证在最后期限提高债务上限,同时不忘抨击共和党反对提高债务上限的行为“虚伪、危险而且可耻”。但共和党似乎还丝毫没有就此做出妥协。

在此之前,已经有很多政要大咖表示过对债务危机的担忧,上两周联储鲍威尔也不得不表态呼吁国会必须就提升债务上限问题上停止争议尽早达成一致,否则美国真的会出现债务危机。

对自己职权范围之外的政策发表评论从来不是鲍威尔的风格,这种罕见的表态反而说明了美国债务危机的严重性和紧迫性。

确实,一直靠发债度日的美国政府乃至美国经济都经不起停止发债续命的庞氏玩法。现在美国政府债务最大的支出包括公务员工资、基建及公用事业、社保福利、医疗补助、教育等关键领域,一旦美国国债违约,很多领域将无法正常开展。更重要的,是之前特朗普及拜登政府许下的天量经济援助计划将无以为继,尤其拜登的3.5万亿美元刺激计划也成为泡影。

按照穆迪的分析,这种情况下,“美国经济的复苏将陷入短路,将有600万就业机会灰飞烟灭,失业率将再度回升到接近9%”,这种局面无疑将是灾难性的。

但从客观来讲,这可能性还是很小的。

在美国历史上也有多次这样的危机,但从来都是有惊无险趟过去了。这一次虽然同时夹这很多重大事件,但只要投个票就能解决的问题,别看共和党现在还在玩火,但到最后肯定会做出让步。

毕竟靠铸币税收割全球的生意,信用是最珍贵的资产,谁也不敢背上毁信用的锅。

共和党可能更多是想借此为机会与民主党就一些方面讨价还价,压榨多一点利益出来。毕竟之前特朗普政府的很多法案,民和党也是有从中作梗的前科,这种敌对来回,老俗套了。

所以,这一次的美国债务危机,大概率最终只是一场结局已定的生死时速。

但毕竟是负面大事件,并且如果真的出现黑天鹅,影响冲击是巨大的。

而股市从来都是炒预期,市场原本对美股的预期就是在天量货币及财政刺激下的继续高歌猛进,这也是美股疫情以来不断创新高的底层逻辑。如今这些预期的东西突然变得有点飘忽,市场必然有对之前的暴涨进行剧烈修正。

这也是为什么债务危机自上月成为重要关注点以来美股三大指数持续遭重挫的内在原因。

所以担心美债危机是必然的,虽然这个危机大概率不会变成现实。


2

美国经济复苏预期有多强?


诚然,起码近两期的美国政府在对重振美国经济方面做出了很多大动作,尤其是货币政策的刺激。

所以这些年美国经济的根本趋势是,得益于超级放水以及各种重大经济刺激计划扶持下,美国的宏观经济是在确定性地复苏。

这可以从今年几个月的宏观数据看得出,一些领域比如制造业、高端产业的景气度超出很多人预期。


美国JOLTs职位空缺指标也在不断急速提升,创出了近10年来最高且最快的记录。


美国JOLTS职位空缺指标,调查样本包括来自美国50个州和哥伦比亚地区的大约1.6万家美国企业,代表美国经济中的零售业、工业、建筑、采矿、运输、IT、金融服务、教育、医药等的大部分领域,所以具有相当权威性。

这一指标的攀升,揭示了美国的经济发展的活力远超市场预测,并且趋势很强。

虽然目前美国在面临严重的工业及消费高通胀问题,虽然有疫情导致供应链出现困境影响,但内在的需求增长才是最主要的原因。这是经济发展过热的表现,但对于美国经济总体来说,这只是提振经济用药过猛带来的副作用,复苏阶段的通胀其实只是小问题。

另一方面,得益于疫苗全面普及,包括美国在内的全球各国正在确定性走出疫情冲击影响,这也进一步让美国经济维持强劲增长提供助力。


而美国现在陷入的债务危机,可能削弱拜登政府的新一轮刺激计划规模和改变用途,都总体持续性刺激计划应该不会被打断。

所以美国经济基础并不会有黑天鹅,持续强劲复苏将是必然趋势,虽然可能永远再达不如像特朗普所说的重新伟大的地步,但至少它对美国金融市场的走强带来最底层逻辑。


3

美股真的贵了吗?


估值泡沫太大肯定会回调消化。但问题是虽然美股十几年牛市到现在,估值就真的一定很贵了吗?

现在标普500指数的整体市盈率26.7倍,道指26.1倍,除了纳指39.1倍确实有点贵外,总体上相对其他主要市场并不算贵。A股到是个奇葩,上证指数现在只有13.7倍,快沦落到跟港股一个层级了,但创业板和科创板却是全球主要市场中最高的,简直是两个极端。


但相对自身而言,三大指数目前的估值分位点都超过了10年来90%以上,确实相对是很高了。


同时,现在的美股权重最大的头部科技股中,确实有部分的估值较高,别看多数公司的市盈率仅有二三十倍,但其本身的业绩增速也就那样。


比如苹果的近几年增速中扣掉波动大的,一般也就只有个位数了,但它的市值还在不断飙升,这其中肯定有泡沫。


但微软、谷歌的增速正常也是2成附近,还有其他很多科技股如亚马逊、FB、特斯拉、英伟达的业绩增速其实很强,基本上都能对应得上各种目前的PE,整体上可以说明纳指的估值并不算高。

其他两个指数也差不多。

轮股指走势,主要是头部权重股,这些巨头们的业绩增长性大多数能匹配得上对应的估值,未来成长性预期也还在,所以虽然它们这些年确实涨幅惊人,但下跌空间并没有太大。

如果他们不跌,美股又能跌到哪里?

现在美国很多行业其实是景气度越来越高的,甚至传统的建材、公用事业、耐用品消费都在快速发展,反应在它们的今年前三季度业绩预期也是可见的在变好。

在这种情况下,美股上涨是有其内在的支持力的。

有很多人喜欢拿美债收益率的突然短期上涨做判断指标,以为美股要逆转了,但最后往往还是被打脸。其实还是不够了解美国货币政策、美元的霸权优势对市场影响的底层逻辑。

比如现在很多人担心美联储即将收水以及来年可能加息的问题,但从实际情况下,美元的作为全球货币锚,即使是小幅度收紧流动性,其实对美股来说从来不是大问题,因为全球资金会回补,最终维持美国金融市场充裕流动性。美国收水,多数情况只有其他国家遭殃,这个事情在过去发生过无数次了。

其实从另一个角度想就容易理解得多。经济复苏阶段超级放水刺激,到经济稳健了就开始收水,企业本身已经恢复造血功能,所以收水是经济健康发展态势的信号,不是会引发市场大跌的信号。

短期的债务危机风险事件只能影响短期,但不会影响长期逻辑。

也就是说,美股现在有向好的基本面,加依然宽松的货币环境,加过得去的估值,加全球资金的偏好,那么出现大跌的概率就非常小。


4

结语


很多时候,市场往往容易被短期的焦点事件迷惑而看不到长期的底层逻辑,才会导致股市的短期异动。在美股十几年来的走势中,中小级别的回调同样数不胜数,但它们的底层增长从来没有扭转过。

虽然规律和记录是用来被打破的,但起码目前看来还没看到足够大的扭转力量,就美债危机来说,确实短期有影响,但大概率还是不会对美股的长期逻辑带来冲击。

所以美股的长期趋势应该是没问题的,想要美股大跌,并不那么容易。



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标签 美国问题市场预期经济

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