城投发债简介及全国2751家城投名单(建议收藏)


项目融资293,城投发债简介及全国2751家城投名单建议收藏)。第一部分:城投公司发债金融工具简介。第二部分:全国2751家城投平台完整名单

本期主要介绍城投公司如何发债,以及全国2751家城投名单、评级。

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第一部分:城投公司发债金融工具简介


一、国家发改委(企业债券

1.项目简介

国家发改委主管的企业债券主要用于符合相关产业发展建设的而投入资金的项目,期限一般为中长期,副省级城市每年2个名额,地级市、国家经开区、高新区、百强县各1个名额。

2.监管体系

(1)法律依据:《企业债券管理条例》等文件。

(2)审批制度:根据《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》,自2020年3月1日起,企业债券发行由核准制改为注册制。国家发改委为企业债券的法定注册机关,发行企业债券应当依法经国家发改委注册。

(3)主管部门:国家发改委。

3.主要产品

在原有企业债券产品基础上,从2015年开始陆续推出专项企业债券产品。截至目前,共有包括城市综合管廊、战略性新兴产业、养老产业、城市停车场、双创孵化、配电网建设改造、市场化银行债权转股权、政府和社会资本合作、农村产业融合发展、社会领域产业、县城新型城镇化等11个专项债券产品。

4.政策要求

2008年1月2日,国家发改委出台《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》(7号文),明确发行企业债券所需的净资产、净利润等指标,并简化企业债发行核准程序,将“先核定规模、后核准发行”两个环节,简化为直接核准发行一个环节。此外还新增了收购产权(股权)、补充营运资金两类募集资金的适用范围。7号文的出台直接促进了企业债市场的快速发展。

2010年11月,发改委出台了《关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知》(2881号文)。文中明确要求申请发债的城投企业,其偿债资金来源70%及以上必须来自企业自身收益,承担公益性或准公益性项目收入占比超过30%的城投平台发债,需提供城投企业所在地政府本级债务余额和综合财力的完整信息,作为核准投融资平台公司发行企业债券的参考。平台公司所在地政府负债水平超过100%,其发行企业债券的申请将不予受理。此外,平台公司不得注入公益性资产,对于已将上述资产注入投融资平台公司的,在计算发债规模时,必须从净资产规模中予以扣除。并且地方政府禁止为平台公司提供违法违规担保。

2014年9月26日发布的《关于试行全面加强企业债券风险防范的若干意见的函》(国发[2014]19号)则是在城投平台迅速扩张、区域债务高企的背景下,对城投企业债发行的一次全面收紧。不仅对土地和应收款项资产质量、发债规模等方面做出了要求,也对既有政策进行了进一步收紧。

2015年2月17日,发改委下发《关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见》,要求企业发行企业债券不能新增政府债务、与政府签订的BT协议收入不能作为偿债保障来源、政府指定红线内土地的未来出让收入返还不能作为偿债保障来源。

随后6月19日出台的《对发改办财金[2015]1327号文件的补充说明》(353号文)则对主体信用等级不低于AA,并满足一定条件(资产抵质押、第三方担保和项目自身收益确定且回报期短三个条件之一)的企业放松发债企业数量指标限制。此外,补充说明还明确主体信用等级不低于AA,且债项级别不低于AA+的债券,允许企业使用不超过40%的募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金,企业债发行条件得到放宽。

2017年8月7日,发改委出台《关于在企业债券领域进一步防范风险加强监管和服务实体经济有关工作的通知》(1358号文)从防范地方政府债务风险和加强事中事后监管方面,对企业债券发行及监管提出要求。2018年2月8日发布的《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》(194号文)则提出纯公益性项目不得作为募投项目申报企业债券。

2019年2月1日,《关于开展2019年度企业债券存续期监督检查和本息兑付风险排查有关工作的通知》(187号文)出台,要求对已发行企业债券情况开展专项检查,对2019年企业债券领域风险进行全面排查,并加强企业债券转报和存续期管理。此外,各省级发改委要积极引导区域内符合条件的企业发行企业债券融资,对在建项目融资、基础设施补短板等领域加大支持力度。

除以上政策外,发改委还曾多次出台棚改、小微企业发展等领域的定向支持政策。例如,2011年6月出台的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》(1388号文)、2013年7月的《关于加强小微企业融资服务支持小微企业发展的指导意见》(1410号文)、2013年8月的《关于企业债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》(2050号文)和2014年5月的《关于创新企业债券融资方式扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》(1047号文)等,均对有相关融资需求的平台产生一定利好。

综合以上政策文件,目前若城投平台欲发行企业债,至少应满足如下条件:


5.最新政策

2020年8月,《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引的通知》(发改办财金规〔2020〕613号)文件正式出台,主要支持县城产业平台公共配套设施、新型基础设施、其他基础设施等建设。且允许发行人使用不超过50%的募集资金用于补充营运资金及偿还已直接用于募投项目建设的银行贷款。

二、证监会(公司债

1.项目简介

公司债券以证监会审核要求为基础,以交易所市场为上市场所,主要由交易所投资者进行投资。目前,中小私募债、并购债、可转债等都已并入公司债,由证监会(交易所)进行审核监管。

2.监管体系

(1)法律依据:公司债券发行与交易管理办法(征求意见稿)等文件。

(2)审批制度:核准制

(3)主管部门:证监会(交易所)

3.主要产品

在公司债券市场上比较适用于城投公司的主要包括项目收益债券、绿色债券等品种。根据《上海证券交易所公司债券预审核指南(四)专项公司债券—项目收益专项公司债券(征求意见稿)》要求,“在保障项目建设和运营的前提下,允许使用不超过 30%的债券募集资金用于企业偿还银行贷款和补充营运资金”,此条款将有效补充城投公司流动性资金压力。

4.政策要求

自2015年《公司债券发行与交易管理办法》(以下简称“《办法》”)发布以来,证监会及交易所对于公司债的监管主要采取窗口指导的方式,经历了4次窗口指导的政策更迭后,目前城投平台发行公司债所需达到的要求核心在于两点:(1)不在银监会融资平台名单内;(2)满足“单50%”指标。

“单50%”指最近三年(非公开发行的为最近两年)来自所属地方政府的收入与营业收入占比平均超过50%的公司不得发行公司债(募集资金用于省级保障房的除外)。

2019年3月,交易所窗口指导放松了地方融资平台发行公司债的申报条件,对于6个月内到期的债务,以借新还旧为目的发行公司债,放开“单50%”的限制,但不允许配套补流。该政策对两类城投利好明显:(1)2016年9月之前发行过公司债,但之后未发行过公司债的城投。(2)因募集资金用于省级保障房项目发行过公司债的城投。

2019年10月,新京报报道,有券商接到证监会窗口指导,2019年9月19日以后受理的私募公司债,规模超过净资产40%的部分只能用于借新还旧;公私募分别独立按净资产40%测算额度。同时,按照新老划断政策,9月19日之前受理或已拿批文的私募债,不受该窗口指导影响,可以按约定用途使用。城投平台发行私募公司债的募集资金用途受到一定限制。

目前若城投平台欲发行公司债,应满足如下条件:



三、银行间债券市场

1.项目简介

中国银行间市场交易商协会(以下简称协会)是由市场参与者自愿组成的,包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场、黄金市场和衍生品市场在内的银行间市场的自律组织。由于协会隶属人民银行,因此协议产品的主承商销必须为银行类金融机构,证券公司只能担任联席主承销商。

2.监管体系

(1)法律依据。《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》(中国人民银行令〔2008〕第1号)

(2)审批制度。注册制,向中国银行间市场交易商协会注册。

(3)主管部门:中国人民银行

3.主要产品

银行间债券市场成立于1997年,并于2005年正式推出非金融企业债务融资类产品,包括中期票据(MTN)、非公开定向债务融资工具(PPN)、短期融资券(CP)、超短期融资券(SCP)、资产支持票据(ABN)、项目收益票据(PRN)、绿色债务融资工具(GN)、中小企业集合票据(SMECN)等。

4.政策要求


与证监会和发改委不同,交易商协会除发文对协会产品进行规范外,还会在其召开的主承销商会议上公布对协会产品发行注册的最新要求。协会对于城投类发行主体的核心要求在于“六真原则”。此外,若发行主体所在地政府满足“债务率不超过100%”或“负债率不超过60%”两个条件之一,其行政级别亦不受限制。


2008年10月,在“稳增长”的政策基调下,银行间市场交易商协会为支持地方融资平台发行中期票据来筹措4万亿投资配套资金,制定了“六真原则”,即:

(1)真公司:明确要求申请企业不得为“空壳”公司,需内控完善,业务经营和公司财务具有独立性;

(2)真资产:必须存在能产生现金流和利润并保证偿债的经营性资产,不能全部为公益性资产;

(3)真项目:必须是公司或下属子公司正常经营的项目,要避免为融资而将项目主业临时并入的情况;

(4)真支持:政府具有明确的支持措施,且措施落实到位;

(5)真偿债:要有明确、可信的偿债计划,具体体现为非经营性收入是否超过30%,地方政府债务率是否低于100%;

(6)真现金流:公司必须有稳定、真实的现金流。

2011年4月29日,交易商协会出台《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》,正式推出非公开定向债务融资工具(PPN),拓宽了城投平台的融资渠道。2012年7月,交易商协会对平台公司可发债名单由“六真原则”放松为四类,即(1)产业类公司,若从事高速公路、铁路行业,需有真实的现金流入;(2)全民所有制企业;(3)从事保障房建设;(4)国发19号文明确允许融资的,如地铁、轨道交通等。

2014年3月,召开的交易商协会主承销商会议提出,拟放开对城投类发债企业所在地方的行政级别限制,只需符合“六真原则”,且需满足当地政府债务率不超过100%或负债率不超过60%。

同年12月,为了贯彻43号文有关精神,交易商协会也相应出台《关于进一步完善债务融资工具注册发行工作的通知》。申请发债企业需说明其举借债务不会增加政府债务规模,且政府不会通过财政资金直接偿还该笔债务。要求对于未纳入政府债务的债务融资工具,如用于募投项目,募投项目应为具有经营性现金流的非公益性项目。此外,还新增了审计署及银监会融资平台名单情况、债务甄别分类情况等主承销商尽职调查内容。

2015年2月26日,在交易商协会在与主承销商的通气会上,释放出放松城投债务融资工具发行的信号,一是放松了额外出具说明的主体范围,如果注册发行企业在2013年债务审计名单内、银监会名单内及2013年审计后有新增纳入政府负有偿还责任的债务(以下简称“一类债务”),需要额外出具说明。而企业在名单内,但申请注册时已无存量债务纳入一类债务,以及关联企业(子公司或担保公司)在名单内但发行企业不在名单内的可在注册发行材料中进行披露,并由主承销商出具专项尽职调查报告。

二是放松了募集资金用途,募集资金可用于项目建设、补充营运资金和偿还银行贷款,但对于募投项目和补充流动资金缺口有一定要求;另外用于偿还银行贷款的,严格限制不可以用于偿还甄别为一类债务的银行贷款;用于偿还的银行贷款为地方政府负有担保责任或救助责任的债务,另有特殊规定。并支持注册发行债务融资工具用于重点领域建设,如轨道交通、水利项目等。

2015年6月16日,交易商协会出台了《关于进一步推动债务融资工具市场规范发展工作举措的通知》,提出确保在建项目后续融资需求与国家重大项目融资需求,并鼓励发行人发行项目收益票据、资产支持票据等创新产品。

在2016年9月2日召开的与主承销商通气会上,明确对于AA级(含)以上企业,交易商协会产品不与国家发改委、交易所债券产品合并计算40%额度,AA级以下需全口径匡算。对于经济基础较好、市场化运作意识相对较高的省会城市及计划单列市,支持这些地区下属的区县级基础设施建设类企业注册发行债务融资工具。

综合以上政策文件,目前若城投平台欲发行交易商协会产品,至少应满足如下条件:


5.最新政策

2020年6月,协会发布了《非金融企业短期融资券业务指引》《非金融企业超短期融资券业务指引》及《非金融企业中期票据业务指引》等多项业务指引,删除了原指引中“待偿还余额不超过净资产40%”的表述。此举将进一步提升债务融资工具服务实体经济的能力,促进企业融资,有望扩大债券发行规模。

五、小结:城投公司债券发行的共性条件

在交易商协会、国家发改委、证监会主管下的金融工具,对发行人的都有不同的指标要求,但大部分的要求都是通用的,包括发行人准入条件、评级标准、财务指标等。现对共性指标逐个介绍一下。

1.准入资格。发行人成立时间一般均要求三年以上且三年为连续盈利。但对于交易商协会的定向债务融资工具,一般为二年即可、交易所的项目收益债原则上不对发行人成立时间进行具体约束。

2.评级标准。发行人主体和债项评级一般为AA+及以上,对城投公司级别没有硬性要求。但交易商协会负责的中期票据一般均为市本级及以上。

3.财务条件。发行人连续三年为盈利且能覆盖发行期第一年的利息、项目资本金来源是否存在“名股实债”等不合规情况。

4.资产审核。需将发行人合并报表中的公益性资产剔除后,审核是否满足发行条件。

5.偿债来源。这是发行主管部门重点审核部分。发行人及相关机构需将偿债资金来源进行分类测算,包括项目本身实现收入、政府补贴收入及发行人其他业务收入。主要审核以下几个方面:一是源于政府方面的各项收入是否涉嫌增加政府隐性债务;二是项目经营性净收益是否小于1,否则就需要根据资金缺口情况调整发行规模或安排必要的补足及外部增信。

六、中介机构选择

城投公司在资本市场在运用金融工具的时候,会有包括承销商、评级机构、会计师事务所、律师事务所等多个第三方机构参与。近年来,多次发生因第三机构违反职业操守而导致不合格发行人成功利用金融工具进行融资活动后,而导致违约事件的发生。“守土有责、守土负责、守土尽责”不应只停留在口头,而是更应落实到实际。

摘自:信贷白话 郁言债市


第二部分:全国2751家城投平台完整名单

摘自:郁言债市









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