温氏股份:四十没有不惑


古人讲四十而不惑意思是说人到四十岁开始准确了解自己的优缺点面对外界环境变化可以迅速做出正确的判断


温氏股份创立于1983年截至2020年已经接近四十周岁到了不惑之年但就过去一年的经营表现来看年届四十的温氏距离不惑的差距反而越来越大甚至一度产生了徘徊倒退的茫然


翻看2020年报和2021年一季报可以很明显的看出40年来一向顺风顺水的温氏股份正面临着生死存亡的关键时刻自2020年下半年以来困境中的温氏股份开启了自我救赎的背水一战未来几十年的成败命运在此关键一举


如若成功则猪鸡双龙头地位可保温氏上演王者归来


如若失败则只能偏居华南一隅江湖剩下关于温氏的遗憾和传说


2020年温氏跌落神坛


对于牧原股份而言2020年是肥美幸福的这一年牧原正式封神但对于温氏股份而言2020年是痛苦悔恨的这一年温氏跌落神坛


仅从年报数据我们可以轻松发现2020年温氏股份至少出现了四个方面的严重衰退


一是负债水平迅速恶化资产负债率达到40%以上其中长期有息负债从几乎为零迅速增加至150亿元短期负债也达到了近40亿元短期负债在2021年1季度进一步增长至60亿元负债增长导致的财务成本激增在今年1季度得到了完整体现单季财务费用高达2亿元这在温氏上市以来从未有过必将严重抵消了温氏对猪周期底部的承受能力给未来1-2年埋下了风险隐患


二是肉猪出栏持续恶化2020年出栏肉猪不足千万头连续2年下降相比于2018年最高点下降60%行业排名从第一下降至第四3年前出栏不及温氏零头的牧原3年后出栏竟然达到温氏的2倍多不是牧原有多优秀而是温氏的确很垃圾


三是养猪成本迅速恶化完全成本由2018年的6元/斤飙到了目前的10元/斤接近翻倍以致于出现了高猪价下养猪亏损的奇葩现象尤其是在今年一季度肉猪价格依然高企的背景下温氏的肉猪业务居然亏损了这不仅让人担忧温氏靠什么来安稳度过即将到来的肉猪低谷期


四是利润水平迅速恶化出栏的下降成本的高企必然导致利润的减少在最疯狂的猪周期下温氏股份居然单季度亏损11亿元导致2020年净利润同比腰斩而同行则动辄数倍的利润增长


这四个方面的恶化反应的只是经营表象而挖掘背后的根源才是我们投资分析的根本之道在我看来至少有三个方面的病症导致了温氏跌落神坛


一是高管的黑化前几天我在温氏股份管理层的黑化之路网页链接 这篇文章里比较详细地列举了这几年温室管理层的不诚实行为实际上这一轮温氏衰退管理层要担负最大责任正是这一届管理层的不作为乱作为导致温氏在短短2年几乎丧失了前辈40年的创业成果不作为乱作为的具体案例这里不再累述


二是员工的惰化这里的员工主要是指中层以上员工温氏以齐创共享的全员持股作为自己的招牌吸引了一批批的投资者但就过去2年的情况来这些员工股东大多数躺在过去的功劳簿上舒服的躺赚每年的股息在危机面前不思进取面对黑化的管理层无所行动共同导致了温氏当前的困境个人认为员工惰化是当前温氏陷入衰退的第二大原因


三是机制的腐化可以确切地说温氏患上了大企业病面对非洲猪瘟肆虐温氏几乎所有猪场中招导致母猪损失殆尽据市场传言温氏母猪损失的最大罪魁祸首就是大规模注射了毒疫苗在集团总部注射疫苗的错误指令面前温氏基层单位居然没有一个站出来反对唯唯诺诺毫无生气个人认为大企业病是温氏陷入衰退的第三大原因


可以说这三大原因全部来自温氏内部所有的病灶都是内部产生的所有的失败都要从内部找根源


面对跌落神坛的温氏损失最严重的就是广大股东截至目前温氏市值从超过3000亿元跌至1000亿元以下1年半跌幅超过60%而同期牧原股份股价净涨数倍之多面对衰退的温氏股东们不仅损失了真金白银更付出了宝贵的时间成本


2021年温氏背水一战


面对不断下滑的行业排名跌跌不休的市场股价岌岌可危的经营局面即便是有所黑化的温氏管理层有所惰化的温氏员工也开始着急了毕竟祖宗基业在此金钱不要了面子也得要自2020年下半年开始温氏大规模举债投资开启了追赶步伐


可以说成败在此一举


2021年就是温氏股份的背水一战之年


首先背水一战是指温氏正在奋起直追主要表现是机构调整人员调整投资调整三个方面


一是组织机构大调整温氏在2020年先后成立了养猪事业一部养猪事业二部种猪事业部全力以赴推进养猪架构优化温氏的意图很明显就是要通过组织机构大调整将已经身患大企业病的养猪业务救回来


二是管理人员大调整将2名年轻的一线管理人员提拔到高管层直接管理养猪业务优胜劣汰的选人用人机制开始重塑


三是投资力度大调整一改过去佛系的经营作风大规模重启固定资产投资2020年在建工程无形资产生产性生物资产分别比年初增加185%115%27%奋起直追的动作已经展现从近期温氏回复证监会的函件中可以看到温氏对未来2年的期望很高2021年出栏1200万头2022年出栏要超过2000万头2023年出栏超过3000万头


其次背水一战是指温氏已经身处风险之中主要表现是外部疫情常态化行业周期下行竞争对手强势


一是非洲猪瘟呈现出常态化趋势温氏在2020年报中承认目前非洲猪瘟已经在我国扎根突发疫情可能转变为常态化疫情今年一季度我国北方也有零星疫情发生面对常态化的非瘟疫情温氏虽然声称已经建立了有效防护手段但实事求是地讲市场尚未看到温氏有效应对非瘟的实力如果今年温氏还不能拿出有说服力的出栏增长则足以证明温氏在非瘟面前毫无还手之力


二是猪周期已经进入下行阶段从2020年四季度开始我国历史上最疯狂的猪周期确定步入下行周期尤其是进入今年1季度猪价下跌速度加快截止4月第3周猪肉行情已连跌了12周同比大跌30%很多地方的猪肉价格跌至10元时代目前温氏肉猪出栏成本还在10元以上猪价跌破10元意味着温氏养猪业务将步入亏损猪价刚刚下跌就开始亏损如果猪价持续下跌甚至跌破上一轮的6元/斤巨额的亏损将会直接把温氏拖入深渊


三是竞争对手的强势扩张一方面与温氏养殖水平差距不大的新希望正邦都在落实大规模的出栏净增计划另一方面养猪之神牧原股份还在不断的加速扩张一边是猪价的持续下行一边是竞争对手的持续扩张竞争对手在去年的猪周期高点已经储备了足够的过冬棉袄而错失了猪价高峰的温氏却只剩下巨额负债如何能够安稳地度过竞争对手的价格战成本战是温氏当前面临的主要难题


面对疫情持续行业周期下行竞争对手强势挑战和自身不断高企的负债风险这一次温氏只能成功不许失败


2021年的温氏已无退路


温氏的投资者怎么办


过去2年温氏股价下跌了60%同期大盘和同行公司股价都实现了大幅上涨可以说温氏的投资者损失惨重走还是留是摆在温氏投资者面前的一道难题


今天2021年4月26日温氏股价正式跌破历史最低点呈现出放量下跌态势一些熬不住的投资者开始被迫割肉出局


就我个人而言2017年至今虽然我一直在关注温氏也写过几篇有关温氏的投资文章但我一直提醒大家温氏市值跌破1100亿市值才具备投资价值即便如此真正到了跌破1100亿市值的时刻我也结合当时的经营实际提醒大家目前并不是建仓温氏的好时机且明确说明买入温氏只能博取反弹


直到今年3月份我在17块16块左右连续建仓2次温氏持仓占比5%左右后来在17块以上卖出一半成本降为16.4块持仓占比只有2%浮亏8%持仓数量和亏损幅度都微不足道


所以就我个人而言目前的持仓并不难受将密切关注温氏未来2个月的肉猪出栏变化如果出栏大幅增长则选择补仓如果3季度月均出栏可以超过150万头则继续加仓如果截至到7月份之前温氏出栏都未能大幅增加则割肉出局


这是当前我个人轻仓轻微浮亏的应对之举


如果您持仓占比较重浮亏较多真诚建议您不要轻易选择补仓一定要等到出栏确定性增长后再补仓所谓不见兔子不撒鹰一定要博取确定性

此为个人建议盈亏自负


最后建议大家认真阅读温氏近期回复证监会关注函的内容这份报告里已经写的很明确2021-2022年温氏肉鸡出栏将基本停滞肉鸭出栏虽然增长较快但基数很低2年后的总量不足1亿只赢利最多不过1-2亿肉猪出栏规划是2年翻倍可以说温氏将未来的增长重心完全放在了肉猪出栏


因此对于温氏的投资者而言未来两年只需关注肉猪出栏也必须只能关注肉猪出栏其他业务均可忽略不计



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标签 温氏出栏投资养猪经营

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