段永平:孤独有时候确实价值连城(经典收藏)


  • 文 / 段永平 著名企业家、步步高创始人

  • 来源:正和岛(ID:zhenghedao)

  • 正和岛根据段永平历年文章、讲话、博客分享等整理,文章仅代表作者本人观点

01

关于企业


 001.

做企业如跳水运动员,动作越少越好。

 

 002.

一个企业家应该将80%的精力放在20%的事情上,这20%的事情能给你带来80%效益。

 

我当CEO时并没有一个时间分配表,但大致知道什么是重要的。简而言之,不要让重要的事情变成紧急的事情。

 

 003.

有时有人问我对某一个项目有没有兴趣,我问都不问就说没有兴趣。

 

我知道我自己和我的企业就这么点能力和规模,不可能再分散资源,我根本就不追求有天上掉馅饼的事。

 

 004.

松下幸之助讲过,企业不盈利就是罪恶,但是企业的目的不是为了盈利。

 

 005.

不赚钱的生意,多少营业额都是没用的。

 

就像不赚钱的净资产有时就是累赘,比如在渺无人烟的地方建个酒店,花了1个亿,每年亏500万,重置成本还是1个亿,现在5000万想卖,这谁要?

 

所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说,不能产生现金流的净资产其实没有价值(有时还可能是负价值)

 

 006.

好的商业模式很简单,就是利润和净现金流一直都是杠杠的,而且竞争对手哪怕在很长时间里也很难抢。你可以想想谁的生意是很难抢的?然后再想想为什么?

 

 007.

需要用很多人(相对营业额和利润而言),是不好的模式的一个特征。

 

 008.

低价是条最容易的路,也是一条最难的路。

 

除非迫不得已,用价格武器总是错的。很少人明白,低价是不会扩大市场份额的,但被迫降价有机会保住市场份额而已。

 

 009.

追求“性价比”的公司大多是在为自己的低价找借口。长寿公司大概是不太强调“性价比”这个概念的。老百姓心里有杆秤:好货不便宜啊。

 

 010.

如果大凡你能做好一件东西,你为啥还要做很多做不好的东西呢?

 

就像怎样改变茅台在中国人心中的地位啊?多推一些便宜的非53度酒,包括茅台啤酒和红酒,甚至茅台米酒啥的,以及茅台矿泉水、茅台酒店、茅台手机、茅台空调,加快推出的速度,5年出厂的规矩也不要了,假酒也不管了……10年后,茅台的地位应该就彻底不一样了。

 

 011.

“时间是优秀企业的朋友,平庸企业的敌人。”你可能认为这个原则平淡无奇,但我是通过深刻的教训才学习到的。——引用:巴菲特

 


 012.

企业文化指的就是“利润之上”的追求。“利润之上”和“利润之外”好像是有一点点差别的,“利润之外”可以被理解成不同于利润的追求,“利润之上”的目的则似乎会不同。

 

 013.

很难判断一个企业文化是否好,但看出不好的企业文化要容易得多。

 

 014.

我在美国的时候,去机场接一位步步高的同事,估计要在机场等1个小时,所以在停车场投了1个小时停车收费的币,结果那位同事提前半小时来了。

 

这就有个问题,多投了半小时的币,是继续在车里等这半小时还是浪费多投的这半小时的钱?结论不言而喻,现实生活中肯定是开车走人的。

 

但在实际决策中,很多人都犯继续等下去的愚蠢错误:这件事我已经投了几千万呀,怎么停得下来,为了救这些沉下去的成本再投入几千万,明知事情是错的还要坚持做下去,结果自然是败得更惨。

 

在原则性问题上,不能脱离事物的属性,对就是对、错就是错,是非不应该给利益让路。

 

 015.

我经常会用拟人化的角度去想一家公司:我不想打交道的人,我也不想投资他们的公司。

 

 016.

凡是说要把市值做到多少钱的公司,我都不碰。

 

 017.

从外面请顾问对自己公司做战略评估,一定是件非常有趣的事情。很难理解当自己都不知道该用什么战略时,别人可以帮得上忙,不管别人是谁。

 

旁观者清的情况下,或许他可以指出错误,但要教会自己该干嘛大概是不可能的事。还有就是,让问题自己找问题大概是不会找到问题的。

 

 018.

我如果认为一家公司不诚信的话,我就不碰了,禁区大概是两个:生意模式不好、企业文化不好。

 

企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话,你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。

 

 019.

这里透露一个小机密:任何东西都是标实价、不讲价的好。可以讲价实际上对卖家而言,是个非常短视且成本很高的行为。

 

成本很高指的是无法授权且容易造成管理漏洞,短视指的是如果可以还价,那就是在鼓励回头客来讨价还价。对客户而言,任何讨价还价都会让他们有“可能吃亏了”的感觉,因为客户觉得价钱还没还够。

 

所以我们在20多年前就没有讨价还价了。不讨价还价的好处实在是太多了,大家慢慢想哈。

 

 020.

消费者长期来讲,是极聪明的一个群体。所谓的营销对一个公司来说,只是一个环节而已,相当于木桶的一块板。


凡是认为公司好是因为营销好的说法,其实就像认为一个能装水的木桶是因为有了一块叫“营销”的木板一样可笑。

 


 021.

如果国际化指的是学到世界上的好东西的意思,就没问题,如果指的是拼命到别的国家去做生意的话,对中国绝大多数公司而言还是蛮危险的。

 

 022.

负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。再说,一般来讲,银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。

 

 023.

扩张的时候要谨慎。我把这个叫“足够的最小发展速度”,就是兼顾足够和安全的意思。多数人在扩张时用的都是所谓的最大速度,最后一个不留神就翻车了。

 

你比方说开车上班,谁会说开快点撞死算了,对不对?家人都是跟你说,开慢点注意安全,他没有担心你去不到那个地方。

 

但是呢,很多媒体啊、老百姓、甚至是很多企业都是这种心态,大家鼓励的都是开快,宣传的也都是开快,说开快点撞死拉倒没关系,哪有这样做的呢。

 

 024.

不懂企业的人是很难懂企业的,就像不懂这句话的人也很难懂这句话。

 

02

关于管理

 

 025.

文化这两个字,基本上可以解释败事有余的“事情”。

 

 026.

我一直认为老是强迫加班加点的部门负责人的管理水平有问题,老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题。

 

 027.

狼性文化最终会输给人性文化。

 

 028.

培训的成本很贵,但不培训的成本更贵。不知道第二点的企业走不远。

 

 029.

老巴(巴菲特)引用过彼得·林奇的一句话,说投资要投蠢人都能管好的企业,因为早晚都会有个蠢人来管理。潜台词指的是要买生意模式好的企业,但随后老巴还是强调:即便如此,他还是希望有个好的管理层。

 

 030.

逻辑上讲,两个火鸡加起来也不会变成老鹰的。

 

 031.

人才的合适性往往比合格性重要。

 

 032.

经常看到报道说有人发多少多少钱去激励员工,甚至据说还有扛着钱到球场边督战的。

 

不知道是不是真的重赏之下必有勇夫,但在企业经营中靠多发钱对员工其实是没有激励作用的。

 

钱其实是“保健因子”,而不是“激励因子”,是多了没用、少了不行的东西。


比如,如果员工已经很努力在工作了,多发钱并不会让他们更努力,但少发是会留不住人的,会有显著的“破坏力”。所以,发多少其实体现的是公平。

 

某些所谓老板给员工发“红包”的说法其实也是有问题的,因为这个“红包”其实是员工应该得的。我非常不喜欢那种“恩赐”的感觉。

 

记得早期还在小霸王时,由于公司人还很少,很多同事的年终奖都是我一个一个发到大家手里的。有时有人会说“谢谢老板”,我就会很严肃地说应该是公司谢谢大家一年的努力。这个真不是客气。

 

 033.

一个企业的失败,企业家要负主要责任;一个企业的成功,功劳肯定是大家的。

 

 034.

我在公司里是个反对派,几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时,做什么我都会放心一些。我最怕的是当老板说什么大家都说“好”。

 

 035.

凡是员工见到领导都战战兢兢的公司,时间长了都会出问题的。因为这种公司的员工大多都会变得没有担待,凡事希望交给上级去决定,效率慢慢会降低。

 

除非这种公司的产品非常聚焦,大老板确实可以照顾到所有大方面,不然早晚会出问题的。我觉得日本企业这些年在有些行业出问题就是这个原因。

 

 036.

当一个公司里哪个部门强调自己部门是最重要的时候,往往这个部门就是公司最弱的部门。

 

 037.

我个人理解,其实没有绝对的公平——就是所有人都觉得公平的公平。

 

作为游戏规则的制定者,最重要的是要有公平心。公平并不等于平等,也不是平均主义。

 


 038.

放权里最关键的是可以容忍在“把事情做对”的过程中所犯的错误。我个人的理解是干同样的事情我也犯错,为什么别人不可以犯错。

 

在一些企业里,如果是老板自己的原因导致赔钱,他会觉得正常;但如果是下属导致的亏损,他往往会很心疼。

 

我是可以把别人亏的钱和自己亏的钱等同起来的人,这种容忍对于建立健康的企业文化来说十分重要。

 

 039.

只有在靠谱的地方呆过才知道什么叫不靠谱,反过来其实不成立。

 

 040.

一个组织里如果有大家都不执行的规矩存在,长期来讲就是鼓励大家不执行大家制定的规矩,未来大家的麻烦可就大了——比如常见的没有交警和红绿灯的十字路口。

 

面对的方式其实也很简单,就是执行你的规矩或者废掉执行不了的规矩,最好不要有中间地带,不然大家会很忙的。

 

 041.

再好的车手也很难开好一辆烂车。

 

03

关于投资

 

 042.

其实价值投资是所谓投资的唯一一条路,不存在什么捷径,不存在什么窍门。

 

如果你想走轻松的路,我保证,它比艰难的路更长更痛苦。

 

很多人是可以不管熊市还是牛市都让自己难受的。

 

 043.

投资的信仰指的是:相信长期而言股市是称重机,对没有信仰的人来说,股市永远是股票器。

 

 044.

“最糟糕的投资方式”就是嘴上讲的是价值投资,干的却是投机的事。

 

 045.

投机是件非常好玩的事情,就像偶尔去下赌场一样,如果你做好了输钱准备的话。

 


 046.

我经常看到有人跑到自己的能力圈以外去做事情,回头安慰自己的话就是“扩大能力圈”是要付学费的。股市上那些长期亏钱的大多属于不知道自己能力圈有多大的人。

 

 047.

其实每个人都有一颗投机的心,所以才需要信仰。我对信仰的理解就是“做对的事情、把事情做对”,或者说知道是“不对的事情”就别做了。

 

难道还有人明知是错的事情还会做的吗?看看周围有多少人抽烟你就明白了。人们热爱做“不对的事情”,是因为这类事情往往有短期诱惑。

 

巴菲特能有今天最重要的是“不做什么”。

 

 048.

我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么?他告诉我说:不做空,不借钱,最重要的是不要做不懂的东西。投资的基本原则就是不懂不投!

 

 049.

我发现“做错的事情”的人和公司,往往在侥幸活过来后还会继续“做错的事情”,就有点像骗子被抓以后往往会认为是骗术还不够好,而去总结如何提高骗术一样。

 

 050.

做对的事情就是——当发现错了就尽快改,不管多大的代价都是最小的代价。

 

 051.

在做对的事情过程中所犯的错误,要和因为做错的事情而带来的结果严格区分开来。

 

如果还不明白的话,就请看看那些一直很聪明但老是不如意的人这些年都在忙啥就明白了。

 

 052.

投资中最重要的是什么?right business,right people,right price(对的商业模式,对的企业文化,合理价钱)。这是老巴说的。price没有那么重要,business和people最重要。

 

 053.

我理解的投资归纳起来就是,买股票就是买公司,买公司就是买公司的未来现金流折现,句号!

 

未来现金流折现不是一个计算公式,只是一种思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过,我其实也没认真算过,都是“毛估估”。就像姚明往那儿一站,谁都能看出来他比我重,难道还要用磅秤后才知道?

 


 057.

买股票和这只股票过去是多少钱没关系,就像卖股票和买入成本无关一样。

 

 058.

看懂了一家公司最简单的标准就是,你不会想去问别人“我是不是看懂了这家公司”。

 

真正的投资者绝对是“目中无人”的,脑子里盯的就是这个企业,他不看周围有没有人买,最好希望别人都不买。

 

 059.

关注生意而不是股价。

 

 060.

记得以前有记者问我,为什么当年那么有勇气买网易?我说10块钱的东西有人1块钱哭着喊着要卖给你,你要勇气干什么?

 

这句话放在这里也适用:当有人非要把金子按铜的价钱卖给你时,你是不需要勇气的,你只要确认那真的是金子就行了。

 

不过,当你也不知道你要买的东西到底是什么的时候,那可确实有点难了,那种时候就会东张西望地看别人的反应。

 

所以,需要胆量的是投机,投资是不需要勇气的,也就是说当你需要勇气时你就危险了。

 

 061.

其实任何股票都只有一个真正的买家,那就是公司自己。

 

 062.

没人可以改变股市上85%以上的人会亏钱的现象。如果非要我指点一下的话,那就是最好远离股市,至少不亏钱,这句话可以帮到股市上85%-90%的人。

 

不过,我知道其实不会有人听这句话的。因为问题是没人知道谁是那85%。

 

 063.

看起来免费的东西往往最贵,看起来便宜的东西往往不便宜。买东西如此,投资也常常如此。

 

 064.

投资心态和大小不应该有关系。如果你觉得自己是小投资者,那你很可能一直是小投资者。

 

 065.

高尔夫有很多地方特别像投资。比如,挥杆原则非常简单:1.就是学不会,但自己不知道;2.打球时老是会忘掉原则;3.很难保持平常心去坚持原则。

 

 066.

希望你什么时候能明白把鸡蛋多放几个篮子,其实是有效提高风险的最好办法,虽然能明白这个东东非常不容易。

 

 067.

很久以前,有人对我说,股市就是个赌场,我说不是,他坚持说是。

 

我突然悟到:对那些说股市是赌场的人来说,那就是赌场。

 


 068.

其实老巴并没有教会我们什么。我们如果本来不懂的话,是没有人可以教会的。

 

04

关于认知

 

 069.

没耐心是理性不够的表现。

 

 070.

平常人一般难有平常心。平常心实际上就是不平常心,因为不容易有。

 

平常心就是凡事要回到原点去考虑。如果你关心的不是事物的本质,没有平常心是正常的。倒过来也一样,如果你关注的只是事物的本质,平常心自然就在那里了。

 

 071.

很多年前,我和华以刚下过一盘围棋,有一块我感觉非常不舒服,复盘的时候我问他,为什么我怎么下都觉得不对。


然后他告诉我其实这里怎么下都一样的,因为你前面下错了。

 

 072.

高手和其他选手的差别就在错误率低,而不是能打出多少好球来。

 

 073.

很多所谓厉害的人,其实仅仅是因为他们一直在老老实实地做他们该做的事情而已,单看每件事情是很难看出来他们厉害在哪里的。厉害是攒出来的。

 

 074.

知道和骨子里相信是完全不同的两回事。

 

 075.

不知知不易,恐将行更难。

 

 076.

我们不知道“我们不知道”。

 

 077.

知道自己能力圈有多大,往往比自己能力圈有多大要重要得多。

 

 078.

能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈,说待在里面不要出去,外面有妖怪。能力圈是:诚实对自己,知之为知之,不知为不知。

 

有这样的态度,然后如果能看懂一个东西,那它就是在我的能力圈内,否则就不是。

 

 079.

有多大的能力做多大的事,而不是有多大的胆量。

 

 080.

愿意化繁为简的人很少,大家往往觉得那样显得没水平,就像买茅台一样,没啥意思。

 

学会简单其实就不简单。我懂的生意非常少,和很多人的差别在于我承认我懂的少,所以就变简单了。

 

 081.

简单和容易完全不是一回事。比如一个好的高尔夫运动员一天大概要练8-10个小时的球,常年如此,简单而枯燥但绝对不容易。

 

 082.

很多“聪明”人会把别人的成功或自己的不成功,归结于运气或“accidents”,而且他们总是能够很“聪明”地找到办法让自己认为确实如此。《功夫熊猫1》里说,“there are no accidents”其实是蛮有道理的。

 

 083.

不整天想着出奇,犯错机会会下降,不小心出个奇反而成为可能了。我说的不出奇并不是说结果不出奇,而是说心里不要老想着出奇。你如果老想着本质的东西,总有机会出奇。

 

会打高尔夫的人大概都知道,凡是想打远点儿的时候都是最容易犯错的时候。

 

 084.

突然想到老巴的一句话:如果你在坑里,至少别再往下挖了。只要看看有多少人在给自己挖坑就明白了。

 

 085.

理性面对现实的勇气,有时候还是会有回报的。

 

 086.

凡事能往后想几年,往往(决策)难度会大幅度下来。

 

 087.

“道”的东西确实难教,必须要靠自己悟。心中无道的人你怎么说也是没用的。

 

大多数人(经常包括本人在内)都是不容易open的,很难接受跟自己以前认识不同的东西,即使对方做得很好也老是想办法给自己找个不用学他的借口,有趣得很。

 

我有时候感觉很奇怪的是,如果是个已经很成功的人,不太接受新东西我也能理解,因为人家已经有了足够成功的经历和理解了。

 

现实中我看到的情况刚好相反,那些不open的人常常就是那些不太成功的人。举个例子,炒了30年股票都不赚钱的人,当我说老巴时,人家居然会说……布拉布拉的。


 

我们相互间诚实到残酷的地步。任何人都可以跟我说,他们认为我就是一堆狗屎,我也可以这样说他们。我们有过一些激烈的争吵,互相吼叫,那可以说是我最好的一段时光。

 

 093.

恐惧程度和了解程度成反比。

 

 094.

说起孤独,让我想起当年买网易的时候,从开始买到网易跌破1块钱“满3个月”的那天,总共2个多月的时间里,每天的买单可能有一半都是我的。

 

当时确实感觉很孤独,尤其是最后一天,居然一下子买了接近50万股。据说那天卖的人是害怕3个月满了会被摘牌。买的那个人的想法非常简单,认为买的是公司,上不上市无所谓。

 

孤独有时候确实价值连城。

 


 095.

“敢为天下后”的整句话是“敢为天下后,后中争先”,没有能力后中争先的地方是绝对不该去的。

 

 096.

不听老人言,吃苦在眼前和眼后。看了这句话以后,其实大多数人还是不会听的。

 

能从自己的错误里吸取教训就已经很了不起了,能从别人的错误里吸取教训的那都是天才。

 

 097.

单纯的理想主义者走不远,单纯的现实主义者做不大。

 

 098.

我的动力是什么?我觉得大多数创造者,都想为我们能够得益于前人取得的成就而表达感激。我并没有发明我用的语言或数学,我的食物基本都不是我自己做的,衣服更是一件都没做过。

 

我所做的每一件事都有赖于我们人类的其他成员,以及他们的贡献和成就。我们很多人都想回馈社会,在历史的长河中再添一笔。

 

我们只能用这种大多数人都掌握的方式去表达——因为我们不会写鲍勃·迪伦的歌或汤姆·斯托帕德的戏剧。

 

我们试图用我们仅有的天分去表达我们深层的感受,去表达我们对前人所有贡献的感激,去为历史长河加上一点什么。那就是推动我的力量。

 

 099.

就像鲍勃·迪伦所说,如果你不忙着求生,你就在忙着求死。

 

 100.

希望你不要寄希望于有人可以一句话让你明白。


我花20年理解的东西,如果你能花10年搞懂就至少比我厉害多了。


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段永平一直是巴菲特“价值投资”理念的忠实信徒。“价值投资”最重要的是什么?段永平认为是:right business,right people,right price。(对的生意,对的人,对的价钱。)


段永平无疑是中国商界中的传奇,这不仅体现在他一手做出了小霸王和步步高两家家喻户晓的企业,还在于他培养和提携了OPPO的陈明永、vivo的沈炜、拼多多的黄峥、网易的丁磊等一批优秀的企业家,更重要的是,其商业思想正成为中国企业界研究、探寻、学习的对象。


既能自己上马做实业,又能下马培养接班人,商业思想还能产生广泛影响,放眼中国,很难找出第二个像段永平的企业家。不过段永平还有一个厉害之处,就是其是中国做投资最厉害的人,有媒体称,段永平90%的资产都是通过股票投资得来的。


1、步入投资领域


1998年,段永平带领步步高正干得风生水起之时,他认识了美国《棕榈滩邮报》首席摄影记者刘昕。两个月后,俩人闪婚。段永平对妻子承诺:“在把步步高推上一个新台阶后,一定到美国和你会合。”


2002年,步步高的发展已经比较稳定,为了兑现自己对妻子的承诺,段永平远走美国与妻儿团聚,做起了“甩手掌柜”。


虽然早就实现了财务自由,但无所事事的家庭生活,让段永平并不舒服。“那个时候我就想,我将来要在这里生活的话,我来这里干什么?我也不能整天在家里呆着。”他想到了股票投资。


不过开始时,他一度很迷茫,也摸不到头绪,不知道那些操盘手每天在忙什么。为了弄明白其中窍门,他买了上百本关于投资的书籍,里面讲K线图分析,讲涨跌概率,讲如何预测分析,他都看得不甚明白。


直到有次逛书店的过程中,段永平看到一本巴菲特谈投资的书,里面说“买一家公司的股票就等于在买这家公司”以及“投资你看得懂的、被市场低估的公司”,这些话让段永平瞬间顿悟。



段永平觉得,巴菲特的这些观点与自己当年创立步步高时的道理是一样的,当年自己之所以敢于自掏腰包创办步步高就是因为他相信步步高将成为一家不错的公司。“我投资任何一家企业应该跟我当年投步步高是一样的,不同的是从前做步步高投资的同时我自己也在做经营。”


巴菲特一直有个理念,就是买股票就要像自己去做实业那样去买。而段永平实业出身,这让他更容易看清楚一个企业的商业模式、产品、管理、文化等等方面。他说:“其实在看巴菲特之前,这些理念本来就在我脑子里,只是一看巴菲特也这么想这么做,而且靠这个做成了世界第二富人,我有了信心。不然不一定下得了手。”


段永平说,人们做一件事往往需要别人的肯定。有了巴菲特的“肯定”,段永平开始对投资产生了兴趣,也有了信心。


2、投资网易一战成名


2000年后,第一次互联网泡沫破灭,纳斯达克指数从最高点5048点一路下跌至最低的1114点,跌幅达到接近80%。但段永平觉得互联网本身并不是泡沫,只是前期被炒作的过多。在他看来,“这个东西我们天天在用,怎么会是泡沫呢?”


到美国之后,段永平试图在互联网泡沫破灭后的“废墟”里寻找机会。他有意识地与新浪、搜狐、网易、联众这些互联网公司接触,了解情况,也试水性地买过他们少量的股票,但段永平对这些公司的模式与未来还是将信将疑,看不太透。而这时,他接到了网易丁磊的电话。


2000年6月,网易在美国纳斯达克成功上市,但却碰到了互联网泡沫的股灾。2001年,网易又涉嫌会计财务造假,股票一度被纳斯达克暂停交易。网易的股价也从上市时候的15.5美元,一路降到了0.64美元,公司面临美国投资人的诉讼,随时有被摘牌的可能。


网易的创始人丁磊一度想卖掉公司,但却无人接盘。为了扭转困局,2002年,网易开始进入网络游戏领域。对于丁磊来说,营销是他的短板,他想了一下中国谁营销做得最好,结果就想到了段永平。



俩人很快见了面。一番长谈之后,听丁磊说网易要集中兵力搞研发、做网络游戏,段永平说,“你们的想法很好啊,如果这个公司像你说的那样,现在这个价格显然是不对嘛!”


做游戏机出身的段永平知道游戏市场有多大。虽然他无法预测网易做网游一定能挣多少钱,但是“没有道理比我1995年做小霸王时还少,那时我们就做了差不多以亿元计的营业额”。段永平去查网易的财报,看到网易每股价格只有8毛美金,却有2块多的现金。


段永平感到网易的股票估值被严重低估,而公司的未来颇有潜力,因为网易为中国移动与中国联通提供的短信增值服务业务正在迅猛发展,最关键的是,网易准备大举进军网络游戏业务了。


段永平感觉投资的机会来了。但在很多人看来,网易依然是个高风险的公司,因为其很可能退市。但段永平却并不害怕这点,因为巴菲特说的对,“买一家公司的股票就等于在买这家公司”。


段永平后来总结说,对于投资和投机的区别,我有一个最简单的衡量办法:就是以现在这样的价格,这家公司如果不是一个上市公司你还买不买?如果你决定还买,这就叫投资;如果非上市公司你就不买了,这就叫投机。


显然,从价值投资的角度出发,只要企业股票的价格低于价值,就是投资的机会,而与其上市还是退市关系不大。段永平决定投资网易,并非一时冲动,他和当时一个步步高的支持团队,亲自上阵玩网易的游戏,并请律师团对网易进行风险评测。


在充分的调研之后,2002年4月,段永平投入200万美元买入了152万股网易股票,占网易总股本的5.05%。段永平说,“做足功课后,我基本上把我能动用的钱全部用了,去买网易的股票。”后来,段永平又继续增持网易股票到205万股,占网易整个股本的6.8%。


此后两年,网易的股票大幅反弹,段永平的投资也上涨了几十倍。但段永平并没有见好就收,而是持续持有股票,一直到五年后才逐步卖掉,获利上百倍。


“0.8美元买网易股票的不单是我一个人,但坚持持有到100美元的就不多。投资不在乎失掉一个机会,而是千万不要抓错一个机会。”段永平说,卖掉一只股票的理由可能有很多,唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。否则就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了。


对于股票的买和卖,段永平说,这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由,“我的判断标准就是是否有价值”。


3、价值投资理念的践行者


在投资网易一战中,“价值投资”这把利器,为段永平带来了惊人回报。此后,段永平又用这把利器,在UHAL股票上,大赚了一笔。



UHAL是美国一家主做拖车租赁的公司,分店遍布全美各地乃至加拿大,占据相当市场份额。2000年前后,为了进一步扩大公司规模,该公司不惜代价举债多元化,成立保险子公司,进行高风险投资。结果,保险子公司给UHAL带来的是每年1亿多美元的损失。此外它还因扩张过度而负债急升,陷入财务危机。2003年6月,UHAL进入破产保护。巨大的风险使该公司股价从几十美元一度跌倒4美元以下,许多人唯恐避之不及。


这时,有人给段永平说UHAL每股有50块以上的净资产,段永平难以置信,因为当时它的股价只有5美元左右。


段永平请会计师审查UHAL的财务报表,确定该公司业绩没有造假,段永平心里想,每股净资产有50多美元,即使再打5折,还有25美元。显然,这家公司股价严重背离价值。


为了避免误判,段永平聘请会计师、律师调查该公司资产状况、破产保护状况以及分析UHAL公司报告。另外,他自己还特意打电话以及跑到UHAL的店里去打听与感受这家公司的业务与服务。


通过一系列调研,段永平发现UHAL公司的核心业务运营良好,竞争优势突出,销售收入稳定,现金流也很充沛。只要该公司能断臂求生,退出高风险的投资领域,同时出售部分商业地产,它的财务数字马上就能得到改善。


从朋友口中知道这家公司到决定投资,历时半年,段永平觉得看清了这家公司,于是在其股价3.5美元左右时,买了100多万股。


段永平的判断没有失误。2004年年初,UHAL解除破产保护,其后股价大幅上扬,2006年一度冲升过百元关口。段永平也因此获得了超过8000万美元的收益。


段永平说“买一只股票,就是买一个企业的现在和未来,你必须看懂企业,看中好的企业,等他价值被低估时买入。”但看懂一个企业并不容易,所以段永平也尽量不碰自己看不懂的企业。


在段永平看来,如果投资前需要找人问:值不值得投资,那就说明,这家公司你根本没看懂,最好不要投资。


4、并非一帆风顺


巴菲特有个观点,就是投资时要争取成为投资公司的董事,因为可以近距离地观察并介入公司的决策管理,可以及时了解公司的运营状况并提出改善措施,从而把风险控制到最小。


段永平践行了这样的理念,结果却失败了。



Fresh choice是一家曾挂牌纳斯达克的美国餐饮公司,在其发展的顶峰时期,它在加州、华盛顿州和德州共拥有58家连锁饭馆,尤其在加州有一定市场影响力。


2003年,段永平注意到这家公司,当时Fresh choice的经营状况并不好,股价持续下跌,而且负债比列很大。


但段永平通过调研了解到,Fresh choice的股价虽然只有1.5美元,但其每股现金流却有0.6美元左右。段永平觉得,这样的发展,公司只需要两年多时间就能够收回成本。于是他陆续购入这家公司104万股,成为该公司占股27%的最大股东。2013年10月,Fresh choice发布公告称,段永平成为该公司七名董事之一。


但段永平以第一大股东的身份进入董事会后,却发现语言的障碍使他根本没有办法和其他董事、管理层顺畅、自如地沟通。面对公司业绩的下滑,Fresh choice管理层采取了一系列措施,例如给产品提价,加大市场扩张速度。


段永平经营企业多年,清晰地知道,这些措施都是非常愚蠢的快速自杀,将加速企业衰败。他非常努力地想改变这些决定,但由于语言沟通的障碍使他无法清楚的向其他董事阐明自己的观点,而其他董事也不了解段永平在产品营销方面的深厚功力,另外有些决策在段永平进入董事会前就已经决定好了。


在管理层错误的指挥下,Fresh choice的债务更加沉重,产品提价使得营业额急速下跌,短短几个月内,现金流由正变负。最后的结果是,Fresh choice公司破产,公司换股东,被纳斯达克摘牌。段永平损失了一百多万美元。


一百多万美元的损失对段永平来说,并不是一个不能承受的数字,“我捐钱都不止捐这个数目”。他说他对这桩投资的期望本来也不是放在赚钱上,而只是想进入一个五脏俱全的“麻雀”看看美国公司到底怎么运作的。算是交的学费。


但这次挫败,也让段永平认识到,公司的投资价值不仅与企业管理者密切相关,而且也受到董事会决策能力的深刻影响,所以做价值投资时,必须全面了解一家企业,不仅要了解公司的管理者,还得关注董事的背景以及他们的决策治理风格。


或许也正是这样的经历,让段永平后来的投资,开始关注企业中的领导者,以及由领导者衍生出的企业文化。


5、投资好的企业文化公司


2008年,由于华尔街对金融衍生产品的“滥用”和对次贷危机的估计不足,造成全球金融危机。总资产高达1.5万亿美元的世界两大顶级投行雷曼兄弟和美林相继爆出问题,前者被迫申请破产保护,后者被美国银行收购;总资产高达1万亿美元的全球最大保险商(AIG)也难以为继。而随着金融危机的蔓延,市场充满恐慌情绪。


段永平隐隐感觉到,这大概就是巴菲特所讲的别人的“恐惧”要来了,而这不正是该轮到自己“贪婪”的时候吗?他当时想的最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会。


但段永平并没有特别明确的投资目标,因为感觉市场上到处是便宜货,好像每个都有很大的问题,每个公司都可能要完蛋一样。到2009年2月时,雷曼,AIG,Citigroup等很多和次贷有关的公司都已经破产或到了破产边缘,而美国实业巨头GE(美国通用)的负面新闻也越来越多,华尔街上很多人都在说GE将会是下一个雷曼。而GE的股票已经下跌到10美元以下。



段永平试图弄清楚GE到底有哪些业务,也想看清楚GE所有业务模式的优劣,但他看到了一些很好的模式,也看到了一些不太好的模式。由于GE是个巨型公司,段永平一度颇感迷茫。最终,促使他下定决心投资GE的是其多年对GE企业文化的了解。


早在段永平在国内读EMBA时,印象很深的一本书就是GE的CEO杰克·韦尔奇写的自传。在那本书里,他看到了企业文化对建立一个伟大公司的巨大作用,同时也对GE强大的企业文化留下了深刻的印象。


从那时候起,段永平就花了不少时间去思考和观察GE。他经常想为什么GE会是家百年老店,为什么GE的董事会总能选出优秀的CEO,为什么世界500强中有170个CEO都来自于GE……


而这一切的根源,在段永平看来,都是源自GE强大的企业文化。特别是在金融危机期间,时任GE CEO的Jeff Immelt亲自出来向市场道歉,并检讨公司策略,承诺未来几年调整公司业务结构,让财务公司在整个公司中的比例降到30%以下等等。


段永平说,在当时有问题的公司当中,他只看到GE的CEO出来道歉。他觉得,金融危机并不能摧毁GE强大的企业文化,而GE的一些策略错误,假以时日也一定可以改正,而伟大公司的错误,正是千载难逢的投资机会。


想明白以后事情就很简单了,此后一段时间,段永平每天都在忙着买GE,不停地想办法筹集资金,从9块左右买到6块再买到10块,后来把别的股票卖了买GE,一直到GE的股价比雅虎的股价高了才停手。


在段永平投资的股票当中,GE并不是涨幅最大的,但却是他出手最重的,也是他获利最多且担心最少的股票。“其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。”他后来总结说:有好的企业文化的公司战略出错的概率很低,而有好的企业文化的公司往往应变能力要强很多。


6、段永平的投资理念


段永平是巴菲特的忠实信徒,他坚信巴菲特的价值投资理念,不投机,不投自己看不懂的领域,对确定的机会会重仓出击,长线持有。



2012年,苹果市值一度高达3000亿美元,段永平却重仓抄底苹果,他大胆预言,苹果可能会成为市值过万亿美元的公司。6年之后,苹果股价创下207.05美元历史新高,苹果公司也成为全球首个单市场突破万亿美元的公司。


2014年,段永平买入茅台,有人问他什么价格入手合适,他说,现阶段以130、160还是200买,从长远来看都没差别,茅台现在市值才1000多亿,以茅台的质量文化和生意模式,迟早会挣到300亿(利润)。2018年6月6日,茅台市值突破万亿大关。


屡屡能抓住市场的大机会,绝非简单的运气,而是段永平信仰“价值投资”理念的力量。


对话段永平

(精选部分问答)


1. 对你来说什么东西是最重要的?为什么?


段永平:不同年龄答案是不同的。现在是家人、亲情、友情。这还需要说为什么吗?


3. 你有没有试图改变过性格和思维方式?


段永平:我觉得没有,性格很难改。中欧有个统计,世界500强的CEO中什么样的性格都有,而他们只有一个共性,就是integrity(诚实)。


5. 投资早期企业的逻辑是什么?


段永平:我不投早期,只投上市企业。投黄峥是因为个人原因,他是我朋友,我了解他、相信他。黄峥是我知道的少见的很有悟性的人,他关注事物本质。


7. 中国品牌在新兴市场国家有哪些机遇?


段永平:这个我不太懂,但我不觉得会有太大差别,都是要关注用户的需求。平常心,就是回到事物的本原。


8. 巴菲特饭局上发生了什么?



段永平:我做公益,老巴(巴菲特)也做公益。我直接捐出去,和通过老巴捐出去是一样的,所以就拍下了巴菲特午餐,只当做公益了,还能向老巴学习。不一定要吃饭,看老巴在网上的视频、讲话、股东信,就可以了。老巴(说)的东西,逻辑上很顺,听起来像音乐一样享受。


9. 现在手机(企业)有两种模式,一是小米这种先圈用户,再通过其他方式变现;二是苹果这样,靠产品本身赚钱。哪种好?


段永平:首先,圈客户的角度,苹果比小米厉害;其次,长远来看,没有什么企业是靠便宜赚钱的。性价比,都是给自己找借口。一定要把重心聚焦在用户上,也不是我们非要做高端还是低端,只是把自己能做的事情做好了,满足了一部分人群的需求。即使苹果,也没有满足所有人。


我们早年经常提性价比,直到我有一次跟一个中国通的日本人谈合作说到我们的产品性价比高时,对方很困惑地问道,什么是性价比,是“sex-price” ratio吗?我当时就愣了一下,觉得日本人的词典里似乎是没有性价比这个东西的,之后又花了很久才悟到,“性价比”实际上就是性能不够好的借口啊。我希望我们公司不会再在任何地方使用这个词了。


10. 未来的投资/创业趋势?


段永平:这个问题对我来说有点儿难。我个人不太关心前沿的东西,我一般比较滞后,看懂了好的公司再投。前沿的东西,是苹果这类公司关注的,我做的是找到苹果这样的公司。


11. 这么多手机公司,为什么苹果最成功?


段永平:苹果很难得,focus(聚焦)在自己做的事情上。苹果有利润之上的追求,就是做最好的产品。苹果文化的强度很强,有严格的“Stop Doing List”,一定要满足用户,一定做最好的产品。我们不和苹果比,因为1000个功能里面,有一些比苹果强,说明不了什么。就像CBA篮球打不过NBA,说我们会功夫,不是扯嘛。


12. 社交方面的“Stop Doing List”,与投资的关系?


段永平:我是anti-social的,社交很累,很费时间。泛泛的社交里朋友太少,看起来认识很多人,其实很难深入了解。有时间我更喜欢去打打球。我投资只是爱好,average(平均)能beat (打败)S&P。


13. 为什么说“敢为天下后,后中争先”?


段永平:所有的高手都是敢为天下后的,只是做的比别人更好。我们公司成功不是偶然的, 坚持自己的“Stop Doing List”,筛合伙人,筛供货商,慢慢地就会攒下好圈子,长期来看很有价值。


敢为天下后,指的是产品类别,是因为你猜市场的需求往往很难,但是别人已经把需求明确了,你去满足这个需求,就更确定。(敢为天下后指的是产品类别,后中争先指的是做好产品的能力。或者说,敢为天下后指的是“做对的事情”,后中争先指的是“把事情做对”的能力。)


14. 有没有过一些投资错误?


段永平:投资没犯过错误,投机犯过。(投资其实也犯过,但错误很小,当时可能没想起来。)投机百度的时候被short squeeze(夹空)了,亏了1亿~2亿美金。我学老巴:想不通的我不碰,肯定会错失很多好机会,但是保证抓住的都是对的。投资遵循老巴的逻辑:先看商业模式,理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的,这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。


15. 什么时候卖苹果,为什么?


段永平:好公司是不需要卖的!


16. 你来美国后,能力圈有什么提升?


段永平:能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈,说待在里面不要出去,外面有妖怪。能力圈是:诚实对自己,知之为知之,不知为不知。有这样的态度,然后如果能看懂一个东西,那它就是在我能力圈内,否则就不是。


苹果1万亿市值?我从来不关心这个,我只关心它赚钱的能力。买公司,是不打算卖的,除非它盈利能力改变,或者有更好的标的,自己很懂,价格又很低。


17. 怎么看待创业的“坚持了才有希望”和“Stop Doing List”?


段永平:“Stop Doing List”说的是做对的事,如果知道错了,马上要改。创业依然适用。(就是对的事情一定要坚持,错的事情一定要尽快改!)至于怎么做对,那是方法层面的,可以通过学习来解决。


要是不知对错,就是没有是非观,那这辈子很难有成就。是非观是要自己培养、坚持的,没有shortcut。比如抽烟,很多人不戒烟不是因为不知道它不好,而是抵抗不了短期诱惑。


18. 为什么不见媒体?


段永平:不希望给公众留下我掌控公司的印象,抢了CEO的成就感。不抢他们的功劳,这很重要,因为事实上我本人已经10多年没有在一线了,如果我还是CEO的话,公司很可能做不了这么好。


19. 怎么看待中美市场环境对创业的差异?


段永平:美国环境更好一点。在中国做企业更辛苦,做完自己的事,还得做警察的事、消防的事、保安的事,麻烦......


20. 你主张不贷款,不用margin,错过了机会怎么办?


段永平:贷款和用margin,赚的时候快,赔的时候更快。常在河边走,哪能不湿鞋,湿一回鞋就湿一辈子,为什么要冒这个险呢?(有些机会总是要错过的,只要保证抓住的是对的,就足够了。)我们过去的大部分竞争对手都消失了,我们还健在,道理也许就在此。


21. 你怎么看待智能手机壳行业?


段永平:我不懂。但是我知道,好东西不需要推广,你看智能手机一出来,很快就普及开了。如果你的东西推出去没有很快抓住用户,肯定是不够好,一定要回来好好思考,想自己的问题。


23. 如何看待创业?


段永平:如果自己都不懂自己在做什么,要让投资人相信你是不可能的。黄峥有一点特别好,会不停地问这个是什么意思,这个是什么意思,关注问题本质。


24. (什么是)企业文化?


段永平:企业文化就是Mission、Vision和Core Values。“Mission”是为什么成立;“Vision”是我们要去哪里;“Core Values”是哪些事情是对的,哪些事情是不对的。


招人分合格的人和合适的人。合适是指文化匹配, 合格是指能力。价值观不match(匹配)的人,坚决不要。给公司制造麻烦的,往往是合格但不合适的人。一群合适的普通人在一起,同心合力也能干大事。


25. 怎么看待中国企业爱弯道超车?


段永平:Alaska有句话,shortcut is thefastest way to get lost(捷径是迷路的最快的办法。)不存在什么弯道超车的事情,关注本质最重要!不然即使超过去,也会被超回来。


26. 怎么判断股价便不便宜?


段永平:这是关注短期关注市场的人才会问的问题。我不考虑这个问题。我关注长期,看不懂的不碰。任何想市场,想时机的做法,可能都是错误的,我不看市场,我看生意。你说某只股票贵,how do you know?站在现在看10年前,估计什么都是贵的。你站在10年后看现在,能看懂而且便宜的公司,买就行了。


27. 怎么理解“Stop Doing List”?


段永平:主要讲的是做对的事情。它不是一个skill(技巧)或者formula(公式),而是思维方式:如果发现错了,就立刻停止,因为这个时候成本是最小的。我不能告诉你对错,怎么判断对错,要自己积累。


不该骗用户,不该骗投资人,每句话都是一个promise(承诺),这你应该是知道的。你去找投资,说没生意,没skill,什么都没有,那你去找你爸。你总得有点儿什么,才能见投资人吧。如果你自己都搞不清楚要做的事,让投资人怎么相信你?


至于怎么把事情做对,要花时间去培养skill sets(就是有学习曲线的意思,要允许犯错误)。坚持“Stop Doing List”,厉害是攒出来的。OPPO跟苹果比,我们在做对的事情上是一样的,但是在把事情做对上可能有些差距。但我们有积累。我们比大多数公司厉害。


“Stop Doing List”没有shortcut(捷径),要靠自己去积累,去攒,去体悟。stop doing就是发现错,就要停,时间长了就效果很明显。很多人放不下眼前的诱惑,30年后还在那儿。错了一定要停,要抵抗住短期的诱惑。


29. 怎么看待老巴?


段永平:老巴是一个很好的人。他是发自内心的的对人好对人诚恳。他很睿智,任何复杂的问题,他一两句话就说到本质了。他这么睿智这么成功又对人这么好,中国企业家里我基本没见过这样的,美国企业家里也极少。


30. 为什么卖网易?


段永平:因为丁磊就是个大孩子,那么多钱放他手里不放心,虽然股价证明我可能卖错了。


31. 怎么看待特斯拉?


段永平:芒格说,马斯克是个被证明了的天才,他的IQ可能是190,但他自己认为他是250。但是runa company,you must be rational(经营一家公司,你必须要理性!)。在我眼里,特斯拉是一家价值为零为zero的公司,迟早要完。他的culture(企业文化)很糟糕。


32. 如何建立长期友谊?


段永平:就是和人真诚打交道。我跟老巴学到的, 人一辈子最重要的是友谊。所以要对朋友宽容,要友善,要诚实。但他也没说要有很多朋友,能有一打好朋友就足够了。


33. 怎么把culture(文化)传承下去?


段永平:没有特别的秘诀,主要在于选择,找到同道中人。因为你是没有办法说服不相信你的人的。不相信你的人,你跟他说话的时候,他的眼神是飘的,你能看出来。然后就是年年讲,月月讲,天天讲,靠年头淘汰掉不合适的。


34. 怎么样选人,包括合伙人,员工?


段永平:一次就找对那是运气。主要是要有标准,该淘汰淘汰,该散伙散伙。知道错了,要有停止的勇气。越早停止,代价越小。


35. 你的“Stop Doing List”举个例子。


段永平:我想的都不是眼前的。我是学无线电的,但我没有干这个,因为这不是我爱干的事。当年研究生毕业时找的工作说你多少年能当处长,两年能分房子,鸡鸭鱼肉有得分。但是我没有兴趣。所以我离开了。后来去的佛山无线电八厂,当年这个只有几百人的公司招了100本科生,50个研究生。大家都不满意,很多人都想走。结果我离开两年后小霸王都做出来了,回去一看,那帮人都还在(只走了一个人)。


很多人说“我没有找到更好的机会”,其实是他们没有停止做不对的事情的勇气。所以stopdoing的意思,就是发现错了就要马上停,不然两年后,可能还是待在那个不好的地方。我一直想的是长远的事情。很多人都是在眼前的利益上打转,他30年后还会在那儿打转。


36. 美国对中国的误解?


段永平:美国人对中国的理解整体不错。我支持politicalright(政治正确),因为如果你连政治都不正确,你怎么会正确?目前美国人选的总统是让我非常困惑的,但我相信最终都会好起来的。


37. (价值)投资最重要的是什么?


段永平:right business,right people,right price。(对的生意,对的人,对的价钱。这是老巴说的。)对的生意说的就是生意模式,对的人指的就是企业文化。price没有那么重要,business和people最重要。culture跟founder(创始人)有很大关系。business model,就是赚钱的方式,这个是你必须自己去悟的,我没法儿告诉你。就像如果你不打高尔夫,我是无法告诉你它的乐趣的。


38. 创业该怎么坚持?


段永平:我的理解很简单,如果你坚持不下来了,就坚持不下来了。你坚持下来的东西,肯定是你放不下的,到时候你自己会知道。


40. 怎么发现并保持平常心?


段永平:保持不难,因为它就在那儿(是内心已经有的东西)。不过,马云还说过一句话“平常人是很难有平常心的,所以平常心也是不平常心!”发现嘛,靠吃亏。因为没有平常心,一不rational就会栽跟头。


41. 怎么找到喜欢做的事?


段永平:你如果总是待在自己不喜欢的地方,你可能永远都不会知道自己真正喜欢什么。所以发现错的事情,就要停。多去尝试,去寻找。做自己喜欢的事,就没有加班的概念了,因为你会想尽办法工作。


42. 我觉得失败是必然的,成功是偶然的,对吗?


段永平:成功肯定是有原因的。


45. 怎么发现对/不对的事情?


段永平:要有时间想。可能会想很久,有一天突然灵光一现,想明白是错的/对的。我们当年想小霸王的广告词,想了半年才想顺词。很多人一天到晚忙,根本没时间想,可能永远都不会明白。


48. 你是怎么找到你们公司的产品的mission(使命)的?


段永平:产品角度,是慢慢摸索出来的,发现不对,赶紧停。比如苹果的充电器,说了一年了,今年没推出来。没推出来,肯定是有问题没解决。没解决就不推。


49. 男怕入错行。将来会火的、自己擅长的,自己喜欢的,选哪个?


段永平:如果你知道:会火的+擅长的+喜欢的,那肯定做那一行。问题是这很难知道,所以优先做自己喜欢的。钱多不是好事,因为挣钱是一个很大的乐趣,钱多你就失去了一个很重要的乐趣。钱差不多就可以了,做自己喜欢的事更重要。


52. 怎么对待差异化定价(给不同的客户不同的价格)?


段永平:价格不一致,一是他们迟早会发现;二是客户发现能议价,会想尽办法跟你讨价还价,浪费你很多时间,这都是麻烦事。价格一致,会省很多麻烦。做产品主要是要抓住客户的需求,而不是价格。可以看看空客的John Leahy。(一个人打败了波音啊!当然背后靠的还是产品!)


53. 黄峥的什么(优势)让你投他?


段永平:我和黄峥10多年的朋友了,我了解他,我信任他!


危机之中:投资好的企业文化公司


2008年,由于华尔街对金融衍生产品的“滥用”和对次贷危机的估计不足,造成全球金融危机。总资产高达1.5万亿美元的世界两大顶级投行雷曼兄弟和美林相继爆出问题,前者被迫申请破产保护,后者被美国银行收购;总资产高达1万亿美元的全球最大保险商(AIG)也难以为继。而随着金融危机的蔓延,市场充满恐慌情绪。


段永平隐隐感觉到,这大概就是巴菲特所讲的别人的“恐惧”要来了,而这不正是该轮到自己“贪婪”的时候吗?


他当时想的最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会。


但段永平并没有特别明确的投资目标,因为感觉市场上到处是便宜货,好像每个都有很大的问题,每个公司都可能要完蛋一样。到2009年2月时,雷曼,AIG,Citigroup等很多和次贷有关的公司都已经破产或到了破产边缘,而美国实业巨头GE(美国通用)的负面新闻也越来越多,华尔街上很多人都在说GE将会是下一个雷曼。而GE的股票已经下跌到10美元以下。



段永平试图弄清楚GE到底有哪些业务,也想看清楚GE所有业务模式的优劣,但他看到了一些很好的模式,也看到了一些不太好的模式。由于GE是个巨型公司,段永平一度颇感迷茫。最终,促使他下定决心投资GE的是其多年对GE企业文化的了解。


早在段永平在国内读EMBA时,印象很深的一本书就是GE的CEO杰克·韦尔奇写的自传。在那本书里,他看到了企业文化对建立一个伟大公司的巨大作用,同时也对GE强大的企业文化留下了深刻的印象。


从那时候起,段永平就花了不少时间去思考和观察GE。他经常想为什么GE会是家百年老店,为什么GE的董事会总能选出优秀的CEO,为什么世界500强中有170个CEO都来自于GE……


而这一切的根源,在段永平看来,都是源自GE强大的企业文化。特别是在金融危机期间,时任GE CEO的Jeff Immelt亲自出来向市场道歉,并检讨公司策略,承诺未来几年调整公司业务结构,让财务公司在整个公司中的比例降到30%以下等等。


段永平说,在当时有问题的公司当中,他只看到GE的CEO出来道歉。他觉得,金融危机并不能摧毁GE强大的企业文化,而GE的一些策略错误,假以时日也一定可以改正,而伟大公司的错误,正是千载难逢的投资机会。


想明白以后事情就很简单了,此后一段时间,段永平每天都在忙着买GE,不停地想办法筹集资金,从9块左右买到6块再买到10块,后来把别的股票卖了买GE,一直到GE的股价比雅虎的股价高了才停手。


在段永平投资的股票当中,GE并不是涨幅最大的,但却是他出手最重的,也是他获利最多且担心最少的股票。“其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。”他后来总结说:有好的企业文化的公司战略出错的概率很低,而有好的企业文化的公司往往应变能力要强很多。


段永平的投资理念


段永平是巴菲特的忠实信徒,他坚信巴菲特的价值投资理念,不投机,不投自己看不懂的领域,对确定的机会会重仓出击,长线持有。



2012年,苹果市值一度高达3000亿美元,段永平却重仓抄底苹果,他大胆预言,苹果可能会成为市值过万亿美元的公司。6年之后,苹果股价创下207.05美元历史新高,苹果公司也成为全球首个单市场突破万亿美元的公司。


2014年,段永平买入茅台,有人问他什么价格入手合适,他说,现阶段以130、160还是200买,从长远来看都没差别,茅台现在市值才1000多亿,以茅台的质量文化和生意模式,迟早会挣到300亿(利润)。2018年6月6日,茅台市值突破万亿大关。


屡屡能抓住市场的大机会,绝非简单的运气,而是段永平信仰“价值投资”理念的力量。


如今关于段永平投资理念的研究非常多,我们摘录了其中一些重要观点,以供读者参考。


1、坚定巴菲特的“三不原则”。即巴菲特提出的:不做空、不借钱、不懂不做。


2、买股票就是买公司。衡量是否值得可以从两个维度思考:这家公司如果没有上市,你愿意买他的股份吗?如果你有足够多的钱,你愿意买下这家公司吗?


3、长期持有是基于对一个企业的价值判断。每一个投资项目价值评估,不是计算器算出来的,而是对一个企业发展的熟悉和信心,是定性判断。这样才能长期持有,才能赚大钱。买股票时需要有“封仓十年”的想法。


4、绝对集中。一般同时持有股票就3家公司。总共投资过的股票也就5-6家。巴菲特哈撒韦公司市值一千多亿美金也只投十来家。


5、不要轻易去“扩大”自己的能力圈。熟悉一个生意需要很多年的时间,不要因为一些新概念,然后跳进自己不熟悉的领域,这样迟早会栽跟头。一个人犯错是不可避免的,但待在自己能力圈内,专注,用功,犯错的机会就会大幅度减少。


2018年9月,段永平在美国斯坦福大学与华人学生交流时,有人提问:“价值投资最重要的是什么?”


段永平回答说:right business,right people,right price。(对的生意,对的人,对的价钱。)对的生意说的就是生意模式,对的人指的就是企业文化。price没有那么重要,business和people最重要。





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