这家公司调整到位,“医药女神”赵蓓被套30%


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今年,医药股在政策扰动下,股价普遍深幅调整;骨修复赛道双子星康拓医疗和奥精医疗股价均腰斩,奥精医疗当前股价是53.4元,较年内最高点137.85元,下跌61%。

“医药女神”赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗,2021年二季度买入60万股奥精医疗(估计建仓价在90元以上),进入公司前十大流通股;第三季度再度加仓90万股(估计加仓价在70元附近),共持有奥精医疗5.47%的流通股,位列第二大流通股东;预计其整体持仓成本在78元左右,当前大概浮亏30%。


奥精医疗的基本情况


奥精医疗成立于2004年深耕骨材料领域,2011年推出了矿化胶原人工骨修复材料医疗器械产品,已建立具有完整知识产权的体外仿生矿化技术平台公司产品线齐全,核心产品具有生物相容性好、成骨率高等优势。


其“BonGold”产品是我国首个也是目前唯一获得美国 FDA 510(k)市场准入许可的国产人工骨修复产品。


目前,公司的核心产品“骼金”、“齿贝”、“颅瑞”均已取得中国第 III 类医疗器械产品注册证,分别用于骨科、齿科、神经外科的骨缺损修复;已应用于包括国内多家知名三甲医院在内的四百多家医院。



1、收入结构


2020年,公司主要产品骼金、颅瑞、齿贝、BonGold,分别实现营业收入 1.27亿元、0.43亿元、0.13亿元、95万元,收入占比分别为69.30%、23.21%、6.97%、0.52%。骼金和颅瑞合计占比92%,是公司营业收入的主要来源

2、主要财务数据

1)从公司成长情况来看,经过数十年学术推广积淀公司业绩已进入快速增长阶段2018-2020年,公司营业收入、归母净利润年复合增长率分别为26.22%和54.78% 

2021年前三季度,实现营业收入1.55亿元,同比增长51.36%;归母净利润0.85亿元,同比增长83.98%;扣非归母净利润0.69亿元,同比增长53.33%。

2)从盈利情况来看,公司的销售毛利率均保持在 80%以上、稳中有升;

近三年,公司销售净利率持续大幅提升,目前已接近50%;销售净利率大幅提升主要源于:管理费用的变动。

3)从净资产收益率(ROE)来看,随着销售净利率的提升,近两年公司ROE整体保持在15%左右。公司销售净利率已经达到50%的较高水平,ROE提升空间已不大。

奥精医疗的主要看点


骨修复材料是指通过手术植入人体以修复骨骼缺损的器件和材料,属于生物医用材料。骨缺损修复材料主要分为自体骨、天然骨修复材料、人工骨修复材料三大类。

1、奥精医疗的矿化胶原人工骨修复材料属于人工骨修复材料发展前沿的技术及产品,具有较好的性能优势。


2、公司作为骨修复材料领军企业,技术路径最优研发管线产品丰富核心产品已进入快速起量期将充分享受骨科口腔医美等行业高增长


1)“骼金”及“BonGold”,主要用于骨科领域各类骨缺损的填充和再生修复,其主要作用是引导骨组织的再生,加速骨愈合,促进骨融合,提高成骨质量。

根据南方所的统计数据,预计 2018 年至 2023 年我国骨科骨缺损修复材料行业的市场规模年均复合增长率高达 22.7%;随着人工骨修复材料的市场占有率逐步提升,预计未来 2 年公司骨科产品有望实现 25%-30%的年化复合增长率。

2)“齿贝”,主要用于口腔和整形外科骨缺损的填充和再生修复,包括因外伤、畸形、肿瘤、牙周刮治、拔牙等原因造成的颌面骨缺损的填充和再生修复。

种植牙数量的增加将直接带动口腔科骨植入材料行业市场规模的扩大,国内产品仅占据我国约 15%的市场份额;随着国产替代的推进,公司“齿贝”产品基数小、空间大,预计未来 2年有望实现 30%-35%的年化复合增长率。

3)“颅瑞”,主要用于神经外科颅骨缺损的填充和再生修复,包括因外伤、手术等原因造成的颅骨小面积缺损的填充,并引导缺损部位颅骨的再生修复。

基于脑部恶性肿瘤、鼻咽部恶性肿瘤、颅骨骨折、颅内损伤等需要开颅手术或直接造成颅骨缺损的疾病的发病率不断提升,以及复合材料对钛合金、钛网等金属材料的产品迭代,预计公司“颅瑞”产品未来 2 年有望实现 25%-30%的年化复合增长率。

3、根据万得一致性预期,公司2021年业绩增速为45%,2022年业绩增速为39%;目前股价是53.40元,对应PE分别是55倍和40倍。


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