郑磊:医药看好消费升级、关注制造业三个方向,港股市场难做


面对医药政策对投资的影响,应对有两点,一是政策免疫,二是政策扶持。”


未来的医药产业的中长期充满信心,长周期看好消费升级下面的行业,包括医疗服务、消费品升级。中期布局重点方向上,一些真正具有制造业优势的企业,包括一些上游供应链公司,以及未来可能在制造端的一些小公司,可能都会在这个行业中走出来。”


港股俗话说是个“小三市场”,全球只要任何一个角落出现一丝风险,港股市场它都会反映。”


港股医药指数跌这么多以后,它肯定更多的是机会,要努力的用一个高标准去挖金子。”


关于A股,我们会更多围绕着中长期视角,选取竞争格局较好,空间较大,竞争优势较稳定突出的公司,这可能是我们努力去寻找的一些标的,也希望够抓取一些真正代表未来产业方向的公司。”


医药)制造业里面,三个方向有很多投资机会应该会出来,创新药产业链公司、制造业进口替代、中低端制造业的行业整合机会。”


CXO里面有一部分公司在未来几年的成长性还是还是非常好的,比如偏制造的企业,我们称为CDMO。”

近期,在2022年度策略会上汇添富基金经理郑磊
就医药行业作出了上述判断。

以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:


政策压力长远看带来投资机会


郑磊 :过去几年,每年医药它投资都是上半年比较舒服,下半年就比较难受,下半年就容易出政策,所以我们常常感受到下半年行业政策对部分医药公司的估值、股价带来一定压力。

但回头看,无论是舆论或是政策上的压力,最多过1-2年我们再看,它反而是是给投资者带来一个机会,并没有大家所想的那么差,很多时候是来自情绪或短期股价的扰动,比如18年那时情绪特别差反而是很好的历史性的机会。


下半年看上去虽然(投资)不是那么好的体验,长期看反而是带来一个很好的布局机会。


应对政策影响,围绕2个方向布局


问:集采等政策方面对医药板块的影响有哪些,是否是长期的呢?


郑磊 :面对政策对投资的影响,应对有两点,第一是规避政策风险,政策免疫。如上游的供应链CXO等政策免疫的制造环节,与终端政策无直接关系。这是我们投资上应对的一个重要抓手,与政策无关、相关系数很低,则它的定价、商业模式相对较市场化和自由,企业可凭借自身优势获得更好的超额收益。


第二,在政策周期性变化下,努力寻找政策受益的。这个难度相对比较大,但还会有一些细分行业会受益于大的政策方向。就像我们10年前医保刚开始扩容,单独定价的品种支撑了整个行业,慢慢地再到过去5年,医保慢慢的去挤泡沫去扶持创新。


可能未来几年在发生一些大的环境变化下,医保政策又重新挤掉一些过去带着创新帽子的泡沫,重新聚焦在真正有临床价值的东西上,西方一些公司的机会又可能重新涌现出来。所以,大方向上抓住政策免疫和政策扶持两个方向去做布局

看好消费升级、制造业优势企业


问:对2022年医药在港股、美国海外市场的走势如何看?


郑磊:对未来的医药产业的中长期充满信心,有几点与大家分享的,第一,长期视角看,因为长期看决定行业发展一定是和人口、制度等长周期因素相关,消费升级趋势一定是不可逆的,现在经济和人口红利都在向前发展,一定会不断涌现出很多机会,所以布局一些消费升级下面的行业,包括医疗服务、消费品升级的东西,这是我们长周期依然非常看好的。


中期角度,构建组合时会更多考虑政策相关因素。医药政策每三五年会有一个调整,这个调整是对过去的一次纠偏、修正,我们判断未来这几年可能正好又处在一个医药政策调整过程中,医药政策调整的方向一定会更加聚焦在临床价值,聚焦于能够真正提供临床价值的产品,不论是药品器械还是服务,医药政策调整一定是围绕这个方向展开。


在医保支付体系下面,会看到一些真正具有制造业优势的企业反而可能会走得越来越突出,就是在一个相同的支付价格下,凭借其规模优势、成本优势走出一批优秀的公司,包括一些上游供应链公司,以及未来可能在制造端的一些小公司,可能都会在这个行业中走出来,这是我们组合在中期维度上布局的重点方向。

港股是“小三市场”


港股市场比较难做,选公司的思维也不太一样,港股俗话说是个“小三市场”。


通俗解释,全球只要任何一个角落出现一丝风险(比如美国加息,英国加息、欧债危机等),港股市场它都会反映。港股市场投资属于极度风险。只有全球一片太平、中美关系良好、阿富汗也不打仗了、中东也不打仗了,我觉得投资者
才能安心投资。


所以我觉得港股确实是交学费的一个市场,港股好公司的标准要更严格,要有一级市场的思维和苛刻度去找标准。对公司竞争力、行业空间要有一个长远和准确的判断。确实港股今年恒生医疗指数也跌了好多,但是我认为跌这么多以后,他肯定更多的是机会。因为医药行业它未来一定是往上走的,所以,港股,我们会努力的用一个高标准去挖金子。


关于A股,我们会更多围绕着中长期视角,选取竞争格局较好,空间较大,竞争优势较稳定突出的公司,这可能是我们努力去寻找的一些标的,也希望够抓取一些真正代表未来产业方向的公司。

细分赛道关注制造业三个方向


问:医药赛道很广,关于细分方向要关注哪些?


郑磊:医药的商业模式跨度很大,从制造业、消费到科技,这其中我特别关心制造业板块的公司,医药中很多创新药产业链公司在全球的价值链里的分布也是越来越高。中国很多制造业在全球都是有名片的,所以这些公司的持续成长的机会很强,这是第一个方向。


第二,制造业进口替代的机会,最典型的来自生产端、资本开支端的设备和材料,这些处在产业很早期的阶段,很多公司的市场依赖进口,国产率只有个位数,意味着未来会有长足的市场替代空间。这也是我们非常看好的。


第三,中低端制造业的行业整合机会。依赖于国内政策变化、全球竞争环境变化,很多看上去估值较低的公司会有一个估值重构的机会。


CXO赛道中看好CDMO


问:您会觉得现在CXO的估值会有点高吗?

郑磊:已经调下来了,投资上,我们不会去对抗估值的波动,它是市场的一部分,我们会去拆解它,我们怕的是发现这个行业未来的成长性破了,我们会特别提防这个行业的公司。

我们认为
CXO里面有一部分公司在未来几年的成长性还是还是非常好的,比如偏制造的企业,我们称为CDMO。这些公司的全球份额比较低,还有一个比较高的提供,而且产业的升级,中国从过去的从起始物料到中间体到未来的原料,它是一步步的往前在走,所以我觉得在这里面的这些公司,实际上它还没有完全被市场所认可,认知到它的成长性,所以很多公司估值波动下来,它反而是个机会。


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标签 政策公司投资行业未来

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